>> 東吳證券-千禾味業(yè)(603027)2023半年度業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，零添加勢能強勁-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍，王穎潔，李昱哲 |
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公司發(fā)布2023年半年報：公司23H1實現(xiàn)營收15.31億元、同比+50.9%，歸母凈利潤2.57億元，同比+115.9%，扣非歸母凈利潤2.56億元，同比+122.9%。23Q2公司實現(xiàn)營收7.12億元、同比+33.8%，歸母凈利潤1.11億元，同比+75.1%，扣非凈利1.11億元，同比+82.4%。業(yè)績位于此前預(yù)告中樞，符合預(yù)期。
零添加勢頭強勁，醬油產(chǎn)品持續(xù)高增：23Q2公司醬油/食醋收入分別為4.5/1.0億元，同比增長42.3%/3.6%。我們認(rèn)為醬油產(chǎn)品收入同比高增主因公司零添加產(chǎn)品在流通渠道快速放量，食醋產(chǎn)品在去年高基數(shù)下增速放緩。
快速開拓空白市場，外埠市場高增：23Q2公司東/南/中/北/西部營收分別為1.6/0.5/1.0/1.2/2.8億元，同比+64%/+61%/+89%/+53%/+4.6%，我們認(rèn)為西部基地市場增速放緩或因去年同期高基數(shù)，外埠市場高增主因公司加大外埠空白地區(qū)流通市場開拓力度，23Q2公司全國經(jīng)銷商較23Q1凈增358家至2786家，其中東/南/中/北/西部分別凈增67/35/97/86/73家，全國化渠道建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司盈利能力提升：23Q2公司實現(xiàn)毛利率37.4%，同比+1.7pct，我們認(rèn)為毛利率提升主因公司高毛利的零添加產(chǎn)品占比提升疊加成本回落。23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為13.5%/4.2%/2.4%/-1.8%，同比-0.1/+1.0/-0.7/-1.4pct，我們認(rèn)為銷售費用率穩(wěn)定主因公司費用投入產(chǎn)出比提高，管理費用率提升主要受到股權(quán)激勵費用影響。綜合來看，23Q2公司歸母凈利率15.6%，同比+3.7pct，盈利能力持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資評級：23Q2公司業(yè)績符合預(yù)期，我們維持23-25年收入預(yù)期32/39/44億元，同比+33%/20%/14%，維持歸母凈利潤預(yù)期5.2/6.7/7.9億元，同比+51%/29%/18%，對應(yīng)PE分別為35/27/23x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費復(fù)蘇不及預(yù)期，食品安全問題
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