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事件：8月29日，公司發(fā)布2023半年度報告。
　　業(yè)績穩(wěn)健增長，新簽訂單增量顯著。公司2023H1實現營業(yè)收入312.08億元，同增0.79%，實現歸母凈利潤11.20億元，同增1.18%，實現扣非后歸母凈利潤10.06億元，同增3.71%，業(yè)績符合預期。分地區(qū)看，華東地區(qū)業(yè)務收入仍是公司營收主要組成，2023H1達250.33億，同增0.03%，占公司營收的80.20%，占比同降0.62pct。2023H1實現新簽合同額530.92億元，同增141.34%。分季度看，2023Q1新簽合同金額202.86億元，同增170.23%，Q2新簽合同額328.06億元，同增126.37%。
　　盈利能力有所提升，現金流短期承壓。公司2023H1毛利率為12.17%，同比上升1.07pct，凈利率為4.51%，同比上升0.04pct，盈利能力有所提升。分行業(yè)看，建筑業(yè)施工行業(yè)毛利率為11.97%，同比提升0.29pct；分地區(qū)看，華東地區(qū)毛利率為12.77%，同比提升1.42pct。2023H1公司銷售費用、管理費用、財務費用分別-23.91%、+9.52%、+58.55%，財務費用增加主要系公司有息負債增長。2023H1，公司經營性現金流量凈額為-13.34億元，同比多流出4.98億元，主要系報告期內完成工作量增加，銷售回款與采購支付時間錯配導致經營活動產生的現金流量凈額較上年同期減少。
　　繼續(xù)鞏固屬地化經營，省內外業(yè)務雙線擴張。據山東省政府，2023年山東綜合交通基礎設施建設計劃完成投資3100億元，同增14.81%，上半年完成投資1630億元，完成年度計劃的52.6%，再創(chuàng)歷史新高。預計到2023年底，全省高鐵通車里程將突破2800公里。2023H1，公司于山東省內市場中標項目金額為393.9億元。公司將受益于“十四五”政策并且積極發(fā)揮其屬地優(yōu)勢，預計未來新簽訂單增量可觀。同時，公司加大省外、國外市場的開拓力度，一方面首次開拓菲律賓、緬甸等國別市場，進軍安徽省等養(yǎng)護市場，另一方面深化二次開發(fā)，扎根四川、云南、河南、湖北等重點區(qū)域。2023H1，公司國內省外中標合同金額占比為21.6%，涉及養(yǎng)護、鐵路、房建、產業(yè)園區(qū)、工業(yè)園區(qū)、生態(tài)環(huán)境改造等業(yè)務領域，經營開發(fā)效果明顯。
　　投資建議：公司將充分受益山東省基建投資高景氣及省外業(yè)務的開拓，預計2023-2024年營收分別為744.27億元、864.47億元，同比分別增長14.47%、16.15%，歸母凈利潤分別為28.41億元、34.01億元，同比分別增長13.43%、19.72%，EPS分別為1.82元/股、2.18元/股，對應當前股價的PE分別為3.61倍、3.02倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：訂單落地不及預期的風險；應收賬款回收的風險等。