>> 招商證券-化工行業(yè)磷肥漲價事件點評：成本與需求共振，磷肥漲勢有望持續(xù)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周錚，曹承安 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：根據(jù)百川盈孚，2023年8月29日，磷酸一銨55%粉狀市場均價為2982元/噸，較上月末上漲16.71%；64%含量磷酸二銨市場均價3581元/噸，較上月末上漲10.12%。
供給端：行業(yè)開工提升，原料價格上行。2023年8月，磷酸一銨和磷酸二銨行業(yè)開工率分別為60.61%和73.19%，較上月分別提升17.07%和6.41%，成本端，截至2023年8月29日，硫磺長江港口固體顆粒、合成氨湖北市場價、磷礦石湖北30%船板價分別較月初上漲4.76%、17.19%和4.71%。原材料價格上行，成本支撐增強，助推磷肥價格上漲。
需求端：復合肥開工回暖，需求不斷提升。2023年8月，復合肥行業(yè)開工率為44.54%，較上月平均開工率增加13.44個百分點，廠商多保持在中等偏高負荷，少部分基本達到滿開狀態(tài)。秋季備肥時間臨近，行業(yè)價格不斷走高，復合肥市場整體開工持續(xù)回升，達到2023年以來峰值。
出口：海外需求提升，磷肥國際價格上揚。由于南美和東南亞等地區(qū)種植季節(jié)推進，磷酸一銨和磷酸二銨的需求提升，價格漲幅明顯。當前國際磷酸一銨中國FOB價格55%顆粒報價$427.5/噸，較上月末上漲14.00%；60%顆粒報價$472/噸，較上月末上漲12.51%；63%顆粒報價$504/噸，較上月末上漲12.25%。磷酸二銨中國出口價格為565美元/噸FOB，較上月底上漲25.26%。印度市場磷肥需求出現(xiàn)缺口，孟加拉也于近期招標40萬噸DAP和20萬噸TSP，中國作為主要的磷肥出口國和報價國，國際磷肥價格上調(diào)，對國內(nèi)磷肥價格形成提振。
展望：秋季備肥臨近，磷肥漲勢有望持續(xù)。成本端，磷礦石價格有望在需求支撐和庫存穩(wěn)定的雙重利好下，實現(xiàn)價格穩(wěn)中有升；受下游需求提振及進口價的提升，硫磺價格或仍有上行空間。需求端，隨著秋季備肥的逐漸推進，復合肥需求持續(xù)提升，而前期磷酸一銨行業(yè)庫存處于低位，預計磷肥價格有望繼續(xù)向上。
相關(guān)公司：云天化（強烈推薦）、川發(fā)龍蟒（未覆蓋）、湖北宜化（未覆蓋）等。
?。?）云天化具備磷肥產(chǎn)能555萬噸/年，是國內(nèi)產(chǎn)能最大的磷肥生產(chǎn)企業(yè)之一。預計公司2023-2025年收入分別為715.48億元、722.63億元和758.76億元，歸母凈利潤分別為57.28億元、66.49億元和71.03億元，EPS分別為3.12元、3.62元和3.87元。當前股價對應PE分別為5.5倍、4.7倍和4.4倍，維持“強烈推薦”投資評級。
?。?）川發(fā)龍蟒是國內(nèi)基礎(chǔ)磷肥及部分精細磷酸鹽細分行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，具備肥料級磷酸一銨、復合肥等肥料產(chǎn)能共計136萬噸/年，公司的飼料級磷酸氫鈣、肥料系列產(chǎn)品產(chǎn)銷量及市場份額位列全國第一梯隊。
（3）湖北宜化的磷酸二銨產(chǎn)能為126萬噸/年，市場占有率位列全國第四，產(chǎn)品銷往日本、韓國、印度和東南亞地區(qū)。
風險提示：需求不及預期的風險、磷礦等原料價格下行的風險、出口價格波動的風險。
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