>> 安信證券-華熙生物(688363)23H1業(yè)績增長承壓，費用率有所優(yōu)化-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
255KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
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華熙生物發(fā)布2023年半年度報告：
1）2023年上半年業(yè)績增長承壓。23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.76億元/+4.77%；歸母凈利潤4.25億元/-10.27%；扣非歸母凈利潤3.61億元/-12.69%。
2）二季度扣非歸母凈利潤邊際改善。23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.70億元/+5.35%，增速環(huán)比提升1.34pcts；歸母凈利潤2.24億元/-18.05%，增速環(huán)比下滑18.41pcts；扣非歸母凈利潤2.10億元/-8.91%，增速環(huán)比提升8.53pcts。
盈利能力下滑，銷售費用率優(yōu)化：
23H1歸母凈利率13.81%/-2.32pcts，毛利率73.80%/-3.63pcts；23Q2公司歸母凈利率12.66%/-3.61pcts，毛利率73.81%/-3.85pcts。毛利率下滑主要是由于原料市場競爭加劇及護膚品客單價下滑所致。
銷售費用率有所優(yōu)化，管理費用率和研發(fā)費用率基本穩(wěn)定。23H1銷售費用率46.18%/-1.07pcts，管理費用率6.68%/+0.72pct，研發(fā)費用率6.07%/-0.04pct；23Q2銷售費用率46.02%/-2.82pcts，管理費用率6.75%/+1.02pcts，研發(fā)費用率5.85%/+0.02pct。
醫(yī)美業(yè)務(wù)改革初見成效，護膚業(yè)務(wù)增長乏力：
1）原料業(yè)務(wù)：23H1收入5.67億元/+23.20%，毛利率65.65%，收入占比18.45%，其中，醫(yī)藥級占比38.90%，化妝品級占比32.74%，食品級占比10.37%。原料業(yè)務(wù)顯著增長，主要由于醫(yī)藥級和化妝品原料增長及海外市場高效推進。未來，公司有望打造全球領(lǐng)先的生物活性物質(zhì)與解決方案平臺，提升技術(shù)研發(fā)和服務(wù)能力。
2）醫(yī)療終端業(yè)務(wù)：23H1收入4.89億元/+63.11%，毛利率82.30%，收入占比15.90%。公司在醫(yī)美業(yè)務(wù)上追求提供整體解決方案，產(chǎn)品管線愈發(fā)清晰，潤致娃娃針等產(chǎn)品持續(xù)放量。此外，醫(yī)美在研產(chǎn)品儲備豐富，兩款水光針預(yù)計明年上市，有望搶占水光合規(guī)先機。
3）功能性護膚品：23H1收入19.66億元/-7.56%，毛利率71.49%/-4.25pcts，收入占比63.92%。其中，潤百顏收入6.32億元/-2.04%，夸迪5.43億元/-10.10%，米蓓爾2.17億元/-16.81%，BM肌活3.41億元/-29.62%。公司上半年品牌大單品占比上升，超頭直播占比持續(xù)下滑。下半年看預(yù)計公司有較多新品上市，渠道結(jié)構(gòu)更加均衡。
4）功能性食品：23H1收入0.33億元/-25.81%，重新回歸大單品策略，水肌泉、黑零、休想角落多細分賽道協(xié)同發(fā)展。
展望未來，看好平臺型企業(yè)的發(fā)展韌性：
目前化妝品行業(yè)競爭加劇、流量紅利減弱、消費需求下降導(dǎo)致行業(yè)整體增長放緩，疊加公司四大品牌歷經(jīng)幾年高速增長后短暫面臨突破增長局限問題。然而，我們認為長期看，公司作為國產(chǎn)化妝品龍頭將受益。公司四大護膚品牌定位清晰，產(chǎn)品復(fù)購率不斷提升，渠道建設(shè)逐漸完善，特別是作為合成生物學(xué)平臺型公司研發(fā)能力突出，成分儲備豐富，有望打造除玻尿酸外的下一個爆款成分，從而推出圍繞成分的一系列產(chǎn)品。
投資建議：
買入-A投資評級。我們預(yù)計公司2023年-2025年營收增速9.8%/18.1%/20.9%；凈利潤增速5.9%/27.8%/28.3%；給予公司買入A的投資評級，6個月目標價為106.55元，相當于2023年50x的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新品推廣不及預(yù)期等
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