>> 浙商證券-華熙生物(688363)2023Q1季報點評報告：業(yè)績短期承壓，看好Q2功能性護(hù)膚邊際改善-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
733KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,湯秀潔,王長龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
業(yè)績概覽：利潤短期承壓，Q2有望邊際改善
23Q1：收入13.1億（同比+4.0%），歸母凈利2.0億（同比+0.4%），扣非凈利1.5億（同比-17.4%）。非經(jīng)常性損益4949萬，其中政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)5691萬（22Q1政府補(bǔ)助1601萬），我們預(yù)計同比增幅較大主要系22Q4部分補(bǔ)助延遲支付）。
盈利能力：毛利率有所下降，費用率略有提升
23Q1：毛利率73.8%（同比-3.4pp），凈利率15.4%（同比-0.4pp），銷售/管理/研發(fā)費用率為46.4%（同比+1.3pp）/6.6%（同比+0.3pp）/6.4%（同比-0.1pp）。
23Q1收入拆分：原料穩(wěn)健增長+醫(yī)美重啟增長+功能性護(hù)膚有所下滑原料：隨著疫后修復(fù)向好，我們預(yù)計23Q1原料業(yè)務(wù)恢復(fù)雙位數(shù)增長?？紤]到公司22年疫情影響下原料仍實現(xiàn)8%的增速，以及全球透明質(zhì)酸銷量保持12.3%的復(fù)合增速，我們預(yù)計隨著海內(nèi)外疫后持續(xù)修復(fù)，23Q1原料業(yè)務(wù)恢復(fù)雙位數(shù)正增，其中醫(yī)療級HA占比進(jìn)一步提升（22年醫(yī)藥級HA增速34%，預(yù)計23Q1維持良好增長態(tài)勢）。
醫(yī)療終端：我們預(yù)計醫(yī)美領(lǐng)增，整體實現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要系1）22Q1醫(yī)療終端受疫情及醫(yī)美戰(zhàn)略調(diào)整的影響，基數(shù)較低；2）醫(yī)美項目高粘性高復(fù)購，自23年2月以來，隨著線下出行逐步恢復(fù)，需求端回暖；3）公司自21年主動對醫(yī)美業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，重新梳理產(chǎn)品矩陣及組織架構(gòu)等，我們認(rèn)為當(dāng)前調(diào)整成效已初步顯現(xiàn)，重啟增長態(tài)勢。
功能性護(hù)膚：Q1美妝大盤整體較為疲軟，我們預(yù)期同比有所下滑。據(jù)久謙數(shù)據(jù)庫，23Q1美妝個護(hù)電商大盤整體表現(xiàn)較為疲軟，天貓渠道GMV同比雙位數(shù)下滑；其中華熙生物旗下四大功能性護(hù)膚品牌天貓+抖音+京東渠道23Q1合計GMV為負(fù)增長。
展望Q2：功能性護(hù)膚有望邊際改善，醫(yī)美及原料維持良好發(fā)展態(tài)勢。
1）功能性護(hù)膚：新品推廣，積極備戰(zhàn)618。公司近期推出多款大單品，如潤百顏修光棒、夸迪黑金眼霜、米蓓爾3A紫精華等，Q2有望加速放量。
2）醫(yī)美：我們認(rèn)為公司醫(yī)美業(yè)務(wù)產(chǎn)品及組織架構(gòu)等調(diào)整期已過，拐點初現(xiàn)，看好潤致填充系列（2、3、5號等）及潤致微交聯(lián)系列發(fā)展?jié)摿Γㄈ缤尥掎槨㈦p子針）。
3）原料：醫(yī)藥級HA維持高毛利水準(zhǔn)，天津工廠產(chǎn)能利用率持續(xù)爬坡。
盈利預(yù)測：
預(yù)計23-25年公司收入分別為82.8、105.6、131.4億元，同比增長30.2%、27.5%、24.5%；歸母凈利潤分別為12.56、16.03、20.24億元，同比增長29.4%、27.6%、26.2%；當(dāng)前市值對應(yīng)PE 37/ 29/ 23倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：原料、終端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；市場競爭加劇
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