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事件：公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.05億元，同比增長(zhǎng)4%，歸母凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)0.37%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比下降-17%。23Q1毛利率73.8%，同比降低3.4pct，凈利率15.4%，同比-0.6pct，銷(xiāo)售費(fèi)率為46.39%，同比+1.27pct，管理費(fèi)率6.59%，同比+0.33pct，研發(fā)費(fèi)率6.37%，同比-0.12pct。
　　分業(yè)務(wù)表現(xiàn)情況：1）原料業(yè)務(wù)：一季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，醫(yī)藥級(jí)原料收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，醫(yī)藥級(jí)原料占比持續(xù)提升，公司22年底在原料業(yè)務(wù)端新增多位研發(fā)人員，探索第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)；2）醫(yī)療終端：整體穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中醫(yī)美業(yè)務(wù)增速高于醫(yī)療終端整體增速，公司醫(yī)美產(chǎn)品III類(lèi)械占比高，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步受益于醫(yī)美行業(yè)合規(guī)化發(fā)展趨勢(shì)；3）功能性護(hù)膚品：受到美妝行業(yè)影響，以及前期疫情影響無(wú)法發(fā)貨帶來(lái)退貨率較高，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)同比個(gè)位數(shù)下降。
　　持續(xù)增強(qiáng)研發(fā)能力，不斷推出新品并堅(jiān)持大單品策略：1）研發(fā)端：公司持續(xù)提升研發(fā)能力，截至22年底，研發(fā)人員同比增加256人，后續(xù)將重點(diǎn)探索從原料方向出發(fā)的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，助力后續(xù)終端業(yè)務(wù)新品持續(xù)推出；2）產(chǎn)品端：公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)持續(xù)推出新品，今年公司已經(jīng)推出潤(rùn)百顏修光棒、夸迪新品眼霜、米蓓爾新款精華，預(yù)計(jì)后續(xù)618將進(jìn)一步打造口碑。
　　投資建議：長(zhǎng)線(xiàn)加碼布局研發(fā)，新品推出及良好營(yíng)銷(xiāo)措施助力護(hù)膚品業(yè)務(wù)進(jìn)一步成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86/111/135億元，歸母凈利潤(rùn)12.5/15.3/18.7億元。對(duì)應(yīng)PE分別為38/31/26倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推出不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)需求不足