>> 國盛證券-華熙生物(688363)一季度醫(yī)美業(yè)務(wù)回暖，護(hù)膚品后續(xù)增長可期-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大?。?/td>
| 345KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雅楠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023Q1業(yè)績增速階段性放緩，營收/歸母凈利同增4.0%/0.37%。2023年第一季度公司實現(xiàn)營收13.1億元(yoy+4.01%)，歸母凈利潤2.00億元(yoy+0.37%)，歸母扣非凈利1.51億元(yoy-17.44%)，其中非經(jīng)常性損益0.49億元，主要包括政府補助0.57億元。
第一季度毛利率同降3.35pcts至73.8%，主要因產(chǎn)能利用率仍在爬坡導(dǎo)致原料業(yè)務(wù)毛利率下降及護(hù)膚品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響所致。銷售費率同增1.27pcts至46.39%，管理費率同增0.33pcts至6.59%，研發(fā)費率同減0.12pcts至6.37%，導(dǎo)致歸母凈利率同降0.56pcts至15.36%。經(jīng)營指標(biāo)方面，截至3月末公司存貨11.79億元（較年初增幅1.49%）；應(yīng)收賬款4.87億元（較年初增幅8.64%），經(jīng)營性現(xiàn)金流-1.98億元（yoy-8.7%）。
功能性護(hù)膚品大單品表現(xiàn)穩(wěn)健，隨產(chǎn)品加大推新增速有望逐步回暖。公司功能性護(hù)膚品一季度增長有所承壓，主要因美妝行業(yè)表現(xiàn)較弱且公司客群所處地理區(qū)域較集中，整體在一季度受物流等外部環(huán)境影響較大導(dǎo)致退貨率有所提升，此外在產(chǎn)品端暫未大量推新，但已有的大單品仍表現(xiàn)穩(wěn)健，貢獻(xiàn)良好增長。據(jù)魔鏡跟蹤線上數(shù)據(jù)，1）潤百顏：1-3月淘系/抖音GMV分別1.38億/0.60億元，同比-23.3%/+175.3%，整體表現(xiàn)穩(wěn)健，聚焦科技修復(fù)的品牌定位，除明星產(chǎn)品屏障次拋和HACE次拋表現(xiàn)良好之外，3月上新修光棒針對抗氧修護(hù)賽道，后續(xù)將重點打造有望放量；2）夸迪：1-3月淘系/抖音GMV分別1.26億/0.31億元，同比-13.1%/+330%，一季度調(diào)整私域、經(jīng)銷等渠道以加強控價，有利于中長期提升品牌定位，產(chǎn)品端懸油次拋及雙倉面膜表現(xiàn)良好，于4月推出新品抗垮眼霜發(fā)力眼部品類，作為臻金系列首發(fā)單品后續(xù)有望持續(xù)進(jìn)行品類延展；3）BM肌活：1-3月淘系GMV約0.77億（yoy-12.6%），抖音GMV約0.85億元，明星產(chǎn)品糙米系列仍表現(xiàn)穩(wěn)健，后續(xù)有望加強對GABA系列打造；4）米蓓爾：1-3月淘系/抖音GMV分別0.53億/0.22億元，同比-55.1%/-10.3%，一季度主動調(diào)整以強化在敏感肌賽道的品牌心智，2月底重磅推出3A紫精華針對敏感肌抗老功效賽道，后續(xù)有望放量，渠道端進(jìn)駐屈臣氏加強和消費者鏈接。公司護(hù)膚品業(yè)務(wù)整體在渠道端加強私域和線下的拓展及直銷能力，中臺賦能抖音等重點平臺的精細(xì)化運營提升自然流露轉(zhuǎn)化和復(fù)購，隨著各品牌差異化定位逐步清晰提振品牌力，板塊盈利能力有望逐步優(yōu)化。
醫(yī)療終端業(yè)務(wù)增勢良好，原料業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。隨著線下消費場景逐步復(fù)蘇，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和費用率均有所優(yōu)化。核心聚焦的潤致微交聯(lián)及填充系列維持良好增長，產(chǎn)品端進(jìn)行搭配組合打造差異化分層抗衰心智，逐步加大品牌在消費者中的滲透。后續(xù)隨著公司醫(yī)美產(chǎn)品線梳理后受益于線下消費復(fù)蘇加速放量，疊加渠道端加強提升直銷占比，持續(xù)優(yōu)化費用管控，板塊有望貢獻(xiàn)良好業(yè)績。原料業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)健增長，醫(yī)藥級HA作為高毛利產(chǎn)品維持良好增長，食品級和化妝品級原料盈利能力階段性有所承壓，后續(xù)隨著東營工廠的成本控制能力逐步提升和天津工廠產(chǎn)能利用率逐步爬坡，板塊盈利能力有望逐步優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資建議。公司定位于生物科技材料平臺型企業(yè)，多元業(yè)務(wù)板塊有望穩(wěn)健增長，護(hù)膚品有望迎來盈利拐點?；谝患緢髨蟊憩F(xiàn)，我們維持預(yù)計2023-2025年營收分別為81.0/101.3/125.1億元，同增27%/25%/24%，歸母凈利潤分別為12.6/16.6/20.6億元，同增30%/31%/25%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023年38倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。恍缕吠茝V不及預(yù)期；監(jiān)管政策風(fēng)險。
|
|
