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事件：
　　公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為13.1/2.0億元，分別同比+4.0%/+0.4%。
　　點評：
　　護膚板塊積極上新，米蓓爾入駐屈臣氏：1Q2023，潤百顏旗下推出“修光棒”；根據(jù)夸迪針對眼部抗衰細分市場的調(diào)研結(jié)果顯示，69%的女性在30歲之前會出現(xiàn)眼周衰老，48%的女性認為眼部抗衰是面部抗衰中的第一位，而92%的女性對眼部抗衰有較高的要求，因此，為順應消費者的關(guān)注重點，夸迪加速布局眼周細分賽道，推出抗老力作“臻金蘊活眼霜”，另外，夸迪于3月推出防曬霜，在特證類化妝品領(lǐng)域再布一棋。米蓓爾則繼續(xù)加強品牌針對敏感肌賽道的標簽力，推出敏肌抗老新品。2023年2月，米蓓爾聯(lián)合天貓新品創(chuàng)新中心、KANTAR進行了中國敏感肌護膚品的市場調(diào)研，從品類來看，液態(tài)精華的銷售額增速較快，2022年銷售額同比增速+37.0%，高于敏感肌護膚整體增速；從配方來看，A醇是敏感肌消費者較為青睞的抗初老成分，66%的敏感肌消費者傾向于選擇含A醇的抗初老產(chǎn)品?；谑袌鲂枨笈c品類發(fā)展趨勢，米蓓爾推出新品“3A紫精華”。另外，米蓓爾產(chǎn)品入駐屈臣氏，從線上進入線下，打開渠道發(fā)展空間。BM肌活方面，1Q2023加大了打假力度，升級防偽品牌防偽系統(tǒng)，為BM肌活的長遠健康發(fā)展夯實基礎。
　　一季度公司在醫(yī)美行業(yè)活動中頻繁現(xiàn)身，潤致宣傳聲量不斷加強：隨著疫情后人員流動便利化，公司積極參與各種醫(yī)美行業(yè)活動，不斷擴大行業(yè)影響力。例如：2月，潤致聯(lián)合全國200家醫(yī)美機構(gòu)舉辦“哇塞女神季”，邀請業(yè)內(nèi)KOL參與打卡，通過KOL，加強潤致品牌與C端消費者的溝通；3月，潤致聯(lián)合百度健康，舉辦“百分醫(yī)生大賽”，加深潤致在醫(yī)生群體中的認知度；4月，潤致參與第三屆國際消博會，加強旗下娃娃針、2、3、5號填充產(chǎn)品的宣傳推廣。我們認為2023年公司的醫(yī)美業(yè)務有望得到一定程度的修復，且公司已從動物源、基因重組兩種制備方式入局膠原蛋白賽道，重組人源膠原蛋白完成中試生產(chǎn)，2022年取得多項膠原蛋白領(lǐng)域的發(fā)明專利，例如“一種重組III型膠原蛋白及其制備方法”，未來公司的醫(yī)美業(yè)務領(lǐng)域有望再添膠原新品。
　　盈利能力小幅下滑，銷售費用投放增加：1Q2023，公司毛利率為73.8%，同比-3.4pcts；歸母凈利率為15.4%，同比-0.6pcts。期間費用率為58.9%，同比+1.3pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為46.4%/6.6%/6.4%/-0.5%，分別同比+1.3/+0.3/-0.1/-0.2pcts。
　　1Q2023年，公司銷售費用為6.1億元，同比+6.9%；管理費用為0.9億元，同比+9.5%；研發(fā)投入為0.8億元，同比+2.1%。
　　看好公司中長期發(fā)展前景，維持“買入”評級：我們維持2023-2025年的歸母凈利潤分別為12.6/16.1/19.9億元，公司EPS分別是2.62、3.35、4.14元，當前股價對應PE分別是38、30、24倍。公司研發(fā)能力強勁，且切入膠原蛋白等多個領(lǐng)域，我們看好公司中長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，公司推出新品不及預期，行業(yè)政策變化風險。