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核心觀點(diǎn)
　　2023年一季度公司營(yíng)收13.05億元，同比+4.01%，歸母凈利潤(rùn)2.00億元，同比+0.37%。公司功能性護(hù)膚Q1在全年占比較低，外部因素?cái)_動(dòng)下增速較弱但預(yù)計(jì)對(duì)全年影響有限。一季度公司在護(hù)膚業(yè)務(wù)上加大在抖音等新渠道的投放力度，提高產(chǎn)品滲透率與影響力，使得費(fèi)用率階段性略有上升，參考2022年公司持續(xù)的費(fèi)用改善，預(yù)計(jì)后續(xù)該部分在中臺(tái)系統(tǒng)進(jìn)一步完善下將持續(xù)優(yōu)化。
　　事件
　　公司公布2023年一季度報(bào)告：2023年一季度公司營(yíng)收13.05億元，同比+4.01%，歸母凈利潤(rùn)2.00億元，同比+0.37%，扣非凈利潤(rùn)1.51億元，同比-17.44%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　醫(yī)療終端業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，功能性護(hù)膚預(yù)計(jì)后續(xù)逐步發(fā)力
　　2023年一季度公司營(yíng)收13.05億元，同比+4.01%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司一季度原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，醫(yī)療終端中醫(yī)美業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，功能性護(hù)膚在行業(yè)大盤承壓下預(yù)計(jì)增速承壓。公司功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)一季度占全年比中相對(duì)較低，外部因素?cái)_動(dòng)預(yù)計(jì)對(duì)全年影響有限。
　　費(fèi)用率戰(zhàn)略性微升，預(yù)計(jì)今年改善將持續(xù)
　　2023年一季度毛利率73.78%，同比-3.35pct。公司原料業(yè)務(wù)中東營(yíng)佛思特生產(chǎn)的食品級(jí)原料毛利率相對(duì)較低，后續(xù)公司醫(yī)藥級(jí)逐步占比提升下，原料業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)將有所改善。公司銷售費(fèi)用率為46.39%，同比+1.27pct；管理費(fèi)用率為6.59%，同比+0.33pct；研發(fā)費(fèi)用率為6.37%，同比-0.12pct。公司在護(hù)膚業(yè)務(wù)上加大在抖音等新渠道的投放力度，提高產(chǎn)品滲透率與影響力，使得費(fèi)用率階段性略有上升，參考2022年公司持續(xù)的費(fèi)用改善，預(yù)計(jì)后續(xù)該部分在中臺(tái)系統(tǒng)進(jìn)一步完善下將持續(xù)優(yōu)化。
　　發(fā)力新品布局，期待618亮眼表現(xiàn)
　　3月份以來(lái)，公司功能性護(hù)膚各個(gè)品牌逐步推出新品，潤(rùn)百顏修光棒、夸迪眼霜、米蓓爾3A紫精華等新品陸續(xù)上升。公司大單品占比逐步提升，戰(zhàn)略明確，二季度618大促預(yù)計(jì)將進(jìn)一步資源聚焦，打造持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：4月11日華熙生物科技產(chǎn)業(yè)園迎來(lái)正式開園，主要承載醫(yī)療器械、再生醫(yī)學(xué)、國(guó)際業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊，公司研發(fā)持續(xù)布局下將持續(xù)支撐產(chǎn)品和品牌力。我們預(yù)計(jì)23-25年凈利潤(rùn)12.20/15.25/18.41億元，對(duì)應(yīng)PE39/31/26倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)。公司新產(chǎn)品研發(fā)成功后，不論是原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品還是功能性食品，均需要結(jié)合其產(chǎn)品特征、銷售模式、客戶結(jié)構(gòu)等因素有針對(duì)性地開展市場(chǎng)推廣活動(dòng)，以獲得市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，促進(jìn)產(chǎn)品銷量的提升。
　　2、境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司在境外地區(qū)擁有多家子公司。公司在境外設(shè)立機(jī)構(gòu)并持續(xù)開展業(yè)務(wù)需要擁有一定的國(guó)際化管理能力，以及遵守所在國(guó)家和地區(qū)的法律法規(guī)。所以在境外經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在管理風(fēng)險(xiǎn)，以及法律、政策環(huán)境帶來(lái)的一系列風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、醫(yī)美業(yè)務(wù)安全風(fēng)險(xiǎn)。若醫(yī)美業(yè)務(wù)不當(dāng)引起糾紛或法律風(fēng)險(xiǎn)，可能影響公司的品牌聲譽(yù)并對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。