>> 信達證券-華熙生物(688363)2023年一季報點評：業(yè)績短期承壓，關(guān)注618表現(xiàn)及全年將本增效趨勢-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1333KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛,劉嘉仁,王越 |
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ble_S公司公告：ummary]23Q1營收13.05億元/+4.01%，歸母凈利2.00億元/+0.37%，扣非歸母凈利1.51億元/-17.44%；非經(jīng)常性損益0.49億元，其中政府補助0.57億元。
我們認為23Q1功能性護膚品業(yè)績或承壓，后續(xù)增速有望提升。我們認為23Q1功能性護膚品業(yè)績承壓主要源于一季度美妝行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，1月疫情防控政策調(diào)整后部分地區(qū)感染率較高，導(dǎo)致物流階段性受阻、C端退貨率較高。根據(jù)魔鏡跟蹤線上數(shù)據(jù)，2023Q1功能性護膚品四大品牌銷售情況分別為：1）夸迪：天貓銷售額1.11億元/-18.2%，抖音銷售額0.31億元/+330.1%；2）肌活：天貓銷售額0.67億元/-4.9%，抖音銷售額0.85億元/+6574.96%；3）潤百顏：天貓銷售額0.95億元/-7.4%，抖音銷售額0.60億元/+175.3%，3月推出主打抗氧和修護功效的次拋精華新品“修光棒”；4）米蓓爾，天貓銷售額0.34億元/-55.0%，抖音銷售額0.22/-10.3%，米蓓爾深耕敏感肌護膚賽道，推出主打敏感肌抗衰的3A紫精華。隨著后續(xù)新品上市及618大促即將到來，行業(yè)景氣有望回升，我們認為功能性護膚業(yè)務(wù)增速有望恢復(fù)增長。
我們認為23Q1醫(yī)療終端業(yè)務(wù)或雙位數(shù)增長。我們認為23Q1醫(yī)療終端業(yè)務(wù)恢復(fù)情況較好主要源于：1）22年一季度受疫情影響，基數(shù)較低；2）23Q1線下消費場景逐步復(fù)蘇，醫(yī)美需求回暖。重點產(chǎn)品潤致娃娃針22年收入逆勢增長38%，我們認為未來公司有望抓住水光市場監(jiān)管紅利，繼續(xù)推動潤致娃娃針的銷售。隨著線下消費復(fù)蘇，疊加公司梳理醫(yī)美產(chǎn)品線&優(yōu)化費用管控，未來醫(yī)療終端業(yè)務(wù)有望貢獻良好業(yè)績增量。
我們認為23Q1原料業(yè)務(wù)或保持平穩(wěn)增長。我們認為后續(xù)隨著成本控制能力提升，原料業(yè)務(wù)盈利能力有望逐步優(yōu)化。
展望未來，我們認為公司看點主要在于：1）23年銷售費用率依然有進一步下降的空間；2）預(yù)計公司理順管理機制、剝離擴損業(yè)務(wù)后，管理費率&研發(fā)費率有望得到較好控制；3）我們認為潤百顏有望重塑升級品牌，占領(lǐng)“玻尿酸修護”賽道；夸迪或?qū)⒃诳估腺惖郎洗蛟靽浘?；肌活有望持續(xù)充實糙米系列，或?qū)⑨槍δ贻p油性肌膚進行其他產(chǎn)品線布
局；米蓓爾或?qū)⒋蛟烀舾屑【S穩(wěn)專家，進一步開發(fā)敏肌進階功效產(chǎn)品；4）我們預(yù)計公司未來有望推出化妝品級重組膠原蛋白原料，并且后續(xù)有望推出相應(yīng)的化妝品新品，打開第二成長曲線；5）我們認為23年醫(yī)美業(yè)務(wù)有望憑借娃娃針享受水光市場監(jiān)管紅利，重新進入增長軌道。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司的歸母凈利分別為13.1/16.8/20.8億元，對應(yīng)PE分別為37/29/23倍，維持對公司的“買入”評級
風(fēng)險因素：合成生物新業(yè)務(wù)拓展速度不及預(yù)期、流量成本上升影響利潤率、醫(yī)美業(yè)務(wù)調(diào)整不及預(yù)期等。
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