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公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)13.05億元/2.00億元，同比增長(zhǎng)4.01%/0.37%。公司近年來不斷增加研發(fā)投入，堅(jiān)定拓展抖音等新型電商渠道，投入品牌建設(shè)、不斷提升功能性護(hù)膚品品牌力。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23PE41X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　23Q1營收低增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)下滑17%。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/營業(yè)利潤(rùn)/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為13.05億元/2.43億元/2.00億元/1.51億元，同比分別變動(dòng)+4.01%/+0.49%/+0.37%/-17.44%。
　　毛利率、凈利率均有所下滑，持續(xù)增加研發(fā)和銷售投放，推進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)園建設(shè)。23Q1公司毛利率為73.78%，同比-3.35pcts。費(fèi)用端，23Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為46.39%/6.58%/6.37%/-0.46%，同比+1.27pct/+0.33pct/+0.12pct/-0.21pct，銷售費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)系三八節(jié)日活動(dòng)及品牌宣傳費(fèi)用投放增加，研發(fā)持續(xù)投入致研發(fā)費(fèi)用率小幅上漲，財(cái)務(wù)費(fèi)用下滑主要系季內(nèi)公司利息費(fèi)用減少所致。23Q1公司凈利率為15.40%，同比-0.35pct。
　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯增加，營運(yùn)能力略有下降。23Q1年公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-1.98億元；應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)為32.26天，同比增加4.76天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為307.80天，同比增加69.44天，預(yù)計(jì)主要系一季度購物節(jié)備貨但銷售低于預(yù)期所致，營運(yùn)能力有所下滑。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司23年-25年收入規(guī)模分別為80.41億元/96.97億元/113.08億元，同比增速分別為26%/21%/17%。受營銷費(fèi)用投放增加以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷影響，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為11.80億元/14.26億元/16.74億元，同比增速分別為22%/21%/17%，對(duì)應(yīng)23PE41X/24PE34X/25PE29X。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化妝品行業(yè)增速放緩，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。