>> 德邦證券-華熙生物(688363)護膚品業(yè)務略受疫情影響，看好公司后續(xù)表現(xiàn)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭澄懷 |
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公司發(fā)布2023年一季報。實現(xiàn)營業(yè)收入13.1億/yoy+4.0%，歸母凈利潤2.0億/yoy+0.4%，扣非歸母凈利潤1.5億/yoy-17.4%。23Q1公司整體毛利率73.8%/-3.4pcts，主要系原料及功能性護膚業(yè)務盈利結(jié)構(gòu)略有變動所致，屬階段性擾動；銷售費用率46.4%/+1.3pcts，管理費用率6.6%/+0.3pcts，研發(fā)費用率6.4%/-0.1pcts，費用端基本穩(wěn)定；歸母凈利率15.4%/-0.6pcts。
護膚品業(yè)務略受疫情影響，醫(yī)美業(yè)務改革進入收獲期。（1）功能性護膚業(yè)務略有波動：23Q1仍受部分疫后影響，一季度化妝品大盤表現(xiàn)平淡，公司功能性護膚業(yè)務增速在行業(yè)淡季也略有波動，但不改整體向好的改善趨勢，各品牌一季度推新亮點頗多：米蓓爾繼續(xù)強化敏感肌專家的品牌心智，重點推出水類和精華類產(chǎn)品占比，發(fā)展高毛利單品，2月上新紫米精華，聚焦敏感肌抗衰，新品全方位釋放品牌升級信號，強勢豐富產(chǎn)品矩陣；潤百顏品牌定位升級后以“修護”作為核心功效，年后推新依舊延續(xù)修護推品思路，3月上新修光棒，修護基礎上疊加抗氧煥亮功效，推新思路可圈可點。（2）醫(yī)美業(yè)務開始進入改革收獲期：23Q1公司醫(yī)療終端業(yè)務整體表現(xiàn)較好，其中醫(yī)美板塊自21年起主動調(diào)整產(chǎn)品策略、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)目前已初顯成效，潤致品牌聲量持續(xù)擴大，差異化優(yōu)勢品類微交聯(lián)潤致娃娃針，作為國內(nèi)稀缺的三類水光產(chǎn)品，有望持續(xù)受益疫后復蘇及合規(guī)水光市場，貢獻營收增量。（3）原料業(yè)務：公司透明質(zhì)酸原料業(yè)內(nèi)地位穩(wěn)固，隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸恢復正常運營消費信心加強，增長勢頭有望進一步恢復；除此之外，也在依托底層研發(fā)不斷推出新的生物活性物產(chǎn)品，如高產(chǎn)麥角硫因、5-ALA、唾液酸、重組人源膠原蛋白等物質(zhì)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進程穩(wěn)步推進，非透明質(zhì)酸原料銷售種類及收入將進一步提升，未來也將通過合成生物技術(shù)優(yōu)化已有產(chǎn)品并不斷研發(fā)新的有潛力的生物活性物，豐富產(chǎn)品矩陣，為原料板塊提供新增長動力，進一步深化原料壁壘，保持穩(wěn)健增長。
投資建議：公司功能性護膚業(yè)務漸入佳境，產(chǎn)品端定位清晰，多品牌矩陣逐漸夯實，重磅推新可期，看好業(yè)務勢能提升；醫(yī)美業(yè)務改革初見成效開始進入收獲期；原料業(yè)務優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)先，前瞻布局持續(xù)投入穩(wěn)健增長；食品業(yè)務同具較大發(fā)展?jié)摿?，看好公司利潤高彈性，我們預計2023-2025年歸母凈利潤為13.0億/17.1億/20.6億，同比增長33.5%/31.9%/20.3%，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、新品研發(fā)注冊不及預期風險、品牌推廣費用管控不及預期風險、食品業(yè)務開發(fā)不及預期。
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