>> 太平洋證券-拓普集團(tuán)(601689)2023中報點評：海內(nèi)外同比高增，業(yè)績表現(xiàn)亮眼-230828
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
文姬 |
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事件：公司近日發(fā)布2023年中報，報告顯示2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.60億元，同比增長34.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.94億元，同比增長54.57%，扣非后歸母凈利潤為10.27億元，同比增長49.99%。歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤高于業(yè)績預(yù)告中值。
海內(nèi)外收入高速增長，底盤及內(nèi)飾業(yè)務(wù)增長亮眼：2023H1公司國內(nèi)、海外收入同比分別增長33.84%、35.42%，實現(xiàn)海內(nèi)外雙雙高速增長，其中拓普北美2023H1收入7.01億元，同比增長32%。得益于理想、蔚來等新勢造車力客戶銷量增長以及特斯拉上海、北美、柏林工廠持續(xù)擴產(chǎn)，2023H1公司底盤系統(tǒng)、內(nèi)飾功能件業(yè)務(wù)（合計收入60.26億元，零部件收入占比65%）收入同比分別增長61.54%、46.24%，高速增長助力超額表現(xiàn)。
凈利潤環(huán)比大幅提升，凈利潤率再創(chuàng)新高：公司2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤10.99億元，同比增長54.57%，其中一二季度分別實現(xiàn)4.54、6.45億元，2023Q2環(huán)比增長42.1%，大幅超過汽車行業(yè)環(huán)比+14%的產(chǎn)銷表現(xiàn)。2023H1匯兌損益1.05億元，利息收入0.2億元,政府補助0.88億元,扣除后凈利潤8.86億元，相較于去年同期可比口徑增長66.5%，盈利能力持續(xù)攀升。2023H1公司綜合毛利率22.58%，凈利潤率12.00%，同比增加1.22、1.45 pcts，主要得益于良好的成本管控能力以及底盤內(nèi)飾業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)釋放。其中2023Q2單季度凈利潤率13.75%，環(huán)比提升3.59pcts，再創(chuàng)歷史新高。
Cybertruck交付在即+特斯拉產(chǎn)能增長+機器空間廣闊，打開公司未來成長空間：公司為特斯拉Cybertruck配套價值量有望達(dá)到1.2萬元，伴隨特斯拉Cybertrcuk交付及產(chǎn)能擴張，公司業(yè)績持續(xù)提升。另外上海特斯拉工廠伴隨生產(chǎn)工藝優(yōu)化及工廠改造完成，預(yù)計2024年上海特斯拉工廠仍有約20%產(chǎn)能增長空間，另外特斯拉墨西哥工廠后續(xù)投產(chǎn)有望為公司帶來全新增量。此外，人形機器人需求或遠(yuǎn)超過汽車，未來市場需求或達(dá)100億臺，公司有望切入人形機器人領(lǐng)域。Cybertruck交付在即+特斯拉產(chǎn)能擴充+機器空間廣闊多重利好疊加，打開公司未來成長空間。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年公司實現(xiàn)營收218.15、294.75、393.57億元，2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為24.40、32.06、44.96億元，對應(yīng)2023年8月28日收盤價的PE分別為30.26、23.03、16.42倍。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價格波動，新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。
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