>> 安信證券-鴻合科技(002955)海外業(yè)務影響收入表現，盈利顯著改善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰，馬良，陳偉浩 |
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事件：鴻合科技公布2023年半年度公告。公司2023H1實現收入16.2億元，YoY-24.3%；實現歸母凈利潤1.4億元，YoY+16.9%。經折算，Q2單季度實現收入9.7億元，YoY-21.6%；實現歸母凈利潤1.2億元，YoY+48.4%。我們認為，隨著疫后經濟環(huán)境好轉，公司國內教育硬件業(yè)務有望迎來復蘇，課后服務業(yè)務有望加速落地。
受海外業(yè)務影響，收入有所承壓：Q2公司收入延續(xù)下跌趨勢主要是受海外業(yè)務收入下降影響。2023H1公司海外業(yè)務收入YoY-33.4%。上半年公司海外業(yè)務承壓，主要是因為海外通脹水平仍處于高位、教育平板庫存水平較高，教育平板行業(yè)需求低迷。展望未來，海外教育信息化市場前景廣闊，鴻合將繼續(xù)發(fā)揮本土化運營、產研一體化布局等核心競爭優(yōu)勢，加速開拓北美、歐洲、亞太市場。國內方面，2023H1鴻合國內業(yè)務收入YoY4.5%，降幅縮窄。在國家積極推進高等教育和職業(yè)教育數字化轉型的背景下，鴻合高職教品牌“鴻合愛課堂”打造了校級一體化智慧教學平臺、教學中臺、7大管理平臺、8大數字教學空間的解決方案。目前鴻合愛課堂已成功部署四川大學、西南交通大學等多所高職院校。
Q2單季度毛利率同比提升：Q2公司毛利率為37.0%，同比+8.4 pct。公司毛利率延續(xù)同比提升趨勢，主要是因為1）2023Q2美元兌人民幣平均匯率的同比上漲幅度為6%（Wind數據），公司海外業(yè)務毛利率提升。2023H1公司海外業(yè)務毛利率同比+17pct。2）公司預判到面板價格上漲，提前進行了面板戰(zhàn)略性備貨。
Q2單季度盈利能力提升：Q2公司凈利率為12.4%，同比+5.8 pct。Q2凈利率同比提升幅度小于毛利率升幅，主要是因為1）公司加大市場推廣力度以及售后服務費同比增加，Q2銷售費用率同比+3.9 pct；2）公司股份支付、差旅交通等費用同比增加，Q2管理費用率同比+0.6 pct。
Q2單季度經營性凈現金流同比減少：Q2公司單季度經營性現金流凈額同比-0.5億元，主要因為銷售收入同比減少。Q2公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比-3.1億元。
投資建議：鴻合是國內領先的教育信息化產品和解決方案提供商。隨著疫后經濟環(huán)境好轉，公司國內教育硬件業(yè)務有望迎來復蘇，課后服務業(yè)務將加速落地。受益于海外密集的教育信息化政策，鴻合海外自主品牌業(yè)務有望恢復快速增長。預計公司2023年~2025年的EPS分別為1.78/2.08/2.37元，維持買入-A的投資評級，給予2023年15倍的動態(tài)市盈率，相當于6個月目標價為26.74元。
風險提示：原材料價格上漲，匯率波動，貼息貸款政策刺激力度不及預期，行業(yè)競爭加劇
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