>> 國海證券-海外策略專題研究-港股折價(A-H溢價)專題研究：以大金融為例-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 1548KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
黨崇鈺 |
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投資要點：
通過復(fù)盤2010年1月1日-2023年7月31日大金融板塊21家A+H上市公司兩地股票出現(xiàn)的折價/溢價現(xiàn)象,我們發(fā)現(xiàn)如下結(jié)論：
我國諸多公司選擇內(nèi)地與香港雙重上市，金融板塊具有較強(qiáng)代表性。截至2023年7月31日，我國共有148家A+H上市公司，總市值約為24.4萬億人民幣，占滬深總市值的29%。金融板塊占據(jù)A+H上市公司近一半市值，具有較強(qiáng)代表性。
內(nèi)地和香港大金融板塊A-H溢價水平呈現(xiàn)明顯3段式分布。2010-2014年秋季A-H溢價在0%附近，兩地價格無顯著區(qū)別。2014年10月至2015年1月期間券商，保險，銀行三個板塊溢價均明顯上漲，且出現(xiàn)分化。2019年上半年券商與保險溢價明顯上升，而銀行板塊溢價則保持穩(wěn)定。截至2023年7月31日，券商整體溢價較高，超過120%；保險次之，溢價在100%左右；銀行溢價較低，在40%左右。
2020年后大金融板塊溢價開始保持相對穩(wěn)定，部分公司A-H溢價出現(xiàn)一定程度的均值回歸現(xiàn)象。以2020年1月至2023年7月為樣本區(qū)間進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，金融板塊公司內(nèi)部A-H溢價差距較大，出現(xiàn)明顯分層現(xiàn)象。A+H上市公司的溢價均值與標(biāo)準(zhǔn)差呈現(xiàn)正相關(guān)。平均溢價較小的公司，其溢價較為穩(wěn)定且容易出現(xiàn)均值回歸現(xiàn)象。部分溢價較大的公司，其溢價波動不穩(wěn)定且可能出現(xiàn)一定的趨勢。
我們篩選出了樣本區(qū)間溢價相對穩(wěn)定且出現(xiàn)明顯溢價均值回歸的標(biāo)的，研究其均值回歸的特征；對照當(dāng)前A-H溢價與過去歷史數(shù)據(jù)可以得出若溢價出現(xiàn)均值回歸且不考慮未來匯率變動的情況下，兩地股價漲幅的相對變化。若未來兩地資本市場以及外匯制度不發(fā)生較大變化，則均值回歸的特征或可在現(xiàn)實投資中作為A-H標(biāo)的切換的參考依據(jù)之一。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險超預(yù)期；海外貨幣政策超預(yù)期；國際地緣形勢變化超預(yù)期；海外金融風(fēng)險發(fā)展超預(yù)期；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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