>> 東吳證券-金盤科技(688676)2023年半年報點評：干變基本盤高增，海外訂單確定性強-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，謝哲棟 |
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投資要點
業(yè)績符合預期、變壓器起主要利潤貢獻。公司發(fā)布2023年半年報，H1實現(xiàn)收入28.9億，同比+47%；歸母凈利潤/扣非凈利潤1.91/1.87億元，同比+100%/+108%。Q2收入16.0億，同比+51%；歸母凈利潤/扣非凈利潤1.0/1.1億，同比+94%/+96%。上半年海外變壓器需求&國內(nèi)新能源拉動干變高增，儲能初步貢獻收入，業(yè)績符合市場預期。
原材料降價+數(shù)字化工廠賦能+海外占比提升，盈利能力持續(xù)改善。2023H1毛利率為21.75%，同比+3.13pct，2023H1歸母凈利率為6.60%，同比+1.76pct。其中Q2毛利率為20.99%，同比+2.03pct，環(huán)比-1.70pct；歸母凈利率為6.51%，同比+1.43pct，環(huán)比-0.21pct。公司盈利能力提升，主要系：1）原材料硅鋼價格H1持續(xù)下行；2）?？?、桂林、武漢數(shù)字化工廠陸續(xù)落地，人均產(chǎn)出持續(xù)提升，降低單位制造成本與管理成本；3）高毛利的海外業(yè)務(wù)占比H1同比提升1.6pct至18.5%。
干變業(yè)務(wù)國內(nèi)基本盤受新能源拉動快速增長、海外訂單今年起持續(xù)超預期。H1干變收入28.0億元，同比+43%。1）分區(qū)域，國內(nèi)/海外H1收入分別+44%/+61%；海外含稅訂單10.5億，同比+157%，其中風電/光伏/工業(yè)收入同比+40%/+249%/+259%，且火電、電網(wǎng)、IDC等均完成從0到1的突破。我們預計公司海外訂單H2有望維持高增，8月公司已與兩大海外客戶簽訂長單、后續(xù)長單仍可期待。2）分行業(yè)，H1光伏/儲能收入分別同比+102%/+945%，非新能源領(lǐng)域工業(yè)企業(yè)起主要拉動作用，收入同比+55%。3）分產(chǎn)品，干變以外，新開發(fā)的植物脂油變已實現(xiàn)海外風電的批量銷售，后續(xù)有望在其他新能源領(lǐng)域逐步滲透。
儲能&數(shù)字化H1穩(wěn)健發(fā)力、H2訂單有望加速。1）儲能H1收入0.73億（去年同期30萬，22H2開始起量）。公司已開拓至海南省外，并在山西、湖南、福建加速落地工商業(yè)及大儲項目，產(chǎn)品端涵蓋液冷高壓級聯(lián)、低壓工商業(yè)儲能。2）數(shù)字化上半年新增望變電氣7000萬訂單（軟件為主），當前接洽訂單數(shù)量較多。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.46/9.23/14.48億元，同比+93%/+69%/+57%，對應(yīng)PE分別26倍/16倍/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外市場拓展不及預期、競爭加劇、原材料漲價超預期等。
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