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事件：
　　金盤科技發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.5億元，同比+43.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比+20.74%，剔除股權(quán)激勵(lì)影響后，公司2022年歸母凈利潤同比+29.10%；2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.0億元，同比+41.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8717.0萬元，同比+107.73%，基本符合市場預(yù)期。
　　海內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)變壓器收入增長，盈利能力逐步修復(fù)。(1)營收端：金盤變壓器業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)收入32.7億元，同比+32.27%。受益于海內(nèi)外風(fēng)電、光伏、數(shù)據(jù)中心、配套電網(wǎng)等項(xiàng)目加速落地，金盤科技變壓器業(yè)務(wù)2023Q1營業(yè)收入高速增長，進(jìn)而帶動(dòng)公司2023Q1整體營收同比+43.69%。(2)盈利端，金盤2022年變壓器業(yè)務(wù)毛利率同比-2.93pct，由于2022年變壓器原材料取向硅鋼片價(jià)格較2019年上漲約28%，導(dǎo)致已簽訂單原材料成本占比提升。公司通過逐步上調(diào)新簽訂單價(jià)格以沖銷原材料影響，2023Q1公司新簽變壓器訂單利潤空間有所修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)公司2023Q1毛利率同比+4.4pct。
　　儲能在手訂單充足，高壓級聯(lián)儲能未來可期。(1)公司2022年首單儲能產(chǎn)品順利交付，2022年該板塊實(shí)現(xiàn)營收6401.9萬元。金盤儲能業(yè)務(wù)2022年累計(jì)取得超過300MWh訂單，訂單儲備充足。(2)儲能新產(chǎn)能落地，公司首座桂林儲能系列產(chǎn)品數(shù)字化工廠已竣工投產(chǎn)，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1.2GWh儲能系列產(chǎn)品，同時(shí)公司規(guī)劃建設(shè)的2.7GWh的武漢儲能數(shù)字化工廠將于2023年竣工投產(chǎn)，屆時(shí)公司儲能業(yè)務(wù)累計(jì)產(chǎn)能有望達(dá)到3.9GWh。(3)共享儲能模式提升了儲能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，增強(qiáng)了業(yè)主投資積極性，有望進(jìn)一步打開高壓級聯(lián)大儲空間，伴隨高壓儲能競爭格局優(yōu)化，業(yè)主更為注重項(xiàng)目的技術(shù)參數(shù)，公司有望核心受益行業(yè)紅利。
　　盈利預(yù)測：變壓器與儲能兩大板塊雙輪驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為77/ 109/ 152億元，2023-2025年歸母凈利潤分別為5.03/ 6.88/ 9.37億元，對應(yīng)的PE分別為28/ 20/ 15倍。給予2023E的盈利45倍PE估值，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為53.1元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲能發(fā)展不及預(yù)期，盈利預(yù)測與估值判斷不及預(yù)期