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事件：金盤科技發(fā)布《2022年年度報(bào)告》。
　　2022年公司業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營向好。2022年度，公司實(shí)現(xiàn)營收47.46億元，同比+43.69%；歸母凈利潤2.83億元，同比+20.74%，其中公司因股票激勵(lì)列支股份支付費(fèi)用，若剔除此項(xiàng)影響，歸母凈利潤同比+29.10%；扣非歸母凈利2.35億元，同比+16.16%。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收15.58億元，環(huán)比+28.44%；歸母凈利潤1.15億元，環(huán)比+59.72%，扣非歸母凈利0.69億元，環(huán)比-8.00%，主要是Q4新實(shí)施高新技術(shù)企業(yè)設(shè)備購置加計(jì)扣除稅收優(yōu)惠、研發(fā)費(fèi)加計(jì)扣除等影響。全年看業(yè)績超預(yù)期，Q4業(yè)績?nèi)猿掷m(xù)上漲，公司經(jīng)營向好。
　　原材料壓力順利傳導(dǎo)，盈利順利修復(fù)。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率20.29%，同比-3.22pct，毛利率下滑主要是2022年原材料取向硅鋼片價(jià)格同比+28%。從單季度看，公司Q3毛利率環(huán)比+1.39pct，Q4達(dá)22.35%，比+2pct；Q3凈利率環(huán)比+0.9pct，Q4達(dá)7.39%，環(huán)比+1.41pct。盈利修復(fù)主要是①公司對(duì)2022年新訂單順利提價(jià)實(shí)現(xiàn)壓力傳導(dǎo)，使得公司下半年盈利順利修復(fù)。②數(shù)字化解決方案實(shí)現(xiàn)業(yè)績落地，數(shù)字化解決方案毛利率水平為22.47%，高于公司其他業(yè)務(wù)毛利率，結(jié)構(gòu)性改善公司盈利水平。
　　干變?yōu)橹?，?chǔ)能業(yè)務(wù)、數(shù)字化解決方案雙翼護(hù)飛。從各個(gè)業(yè)務(wù)看，①干變：2022年公司干變主業(yè)實(shí)現(xiàn)營收32.68億元，同比+32.27%，除風(fēng)電領(lǐng)域外，公司干變積極拓展光伏、儲(chǔ)能等領(lǐng)域，營收分別同比+444.52%、+138.17%，隨著公司干變下游應(yīng)用面的拓寬，公司干變主業(yè)有望穩(wěn)增。②儲(chǔ)能：2022年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收0.64億元，產(chǎn)能1.2GWh，實(shí)現(xiàn)訂單累計(jì)近3億元；后續(xù)武漢2.7GWh產(chǎn)能預(yù)計(jì)2023年落地，總產(chǎn)能可達(dá)3.9GWh，疊加3月1日-3月12日再獲得儲(chǔ)能系列產(chǎn)品訂單3.40億元，公司2023年儲(chǔ)能業(yè)績或亮眼。③數(shù)字化整體解決方案：2022年數(shù)字化整體解決方案實(shí)現(xiàn)營收1.36億元，實(shí)現(xiàn)訂單累計(jì)超3億元，并成功實(shí)施完成包括干式變壓器、成套、儲(chǔ)能、油浸式變壓器4類別解決方案，完成5座數(shù)字化工廠建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年將再完成4座，數(shù)字化解決方案踏浪“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，成為公司業(yè)績新增長極。
　　Q1淡季訂單不淡，2023年業(yè)績可期。2023年度1-2月簽訂訂單12.92億元，同比增長51.87%。3月1日-3月12日公司訂單依然保持快速增長，獲得訂單5.31億元，即公司Q1在手訂單超18.23億元，而2022年訂貨總額27.20億元，Q1淡季公司訂單超預(yù)期，2023年公司業(yè)績可期。
　　盈利預(yù)測。公司干變業(yè)務(wù)穩(wěn)增，儲(chǔ)能+數(shù)字化解決方案兩大業(yè)務(wù)需求旺盛，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為80.71/115.83/162.52億元；歸母凈利潤分別為4.92/7.99/12.95億元；對(duì)應(yīng)PE估值分別為30.9x/19.0x/11.7x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)力發(fā)電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、干式變壓器競爭進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。