>> 東方證券-金盤科技(688676)首次覆蓋報告：干變龍頭進軍儲能賽道，數(shù)字工廠解決方案內生外延-230318
| 上傳日期： |
2023/3/18 |
大小： |
2542KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫,顧高臣,施靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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二十余年干變發(fā)展成為干式變壓器龍頭，主業(yè)與衍生業(yè)務經營情況亮眼。公司自干式變壓器業(yè)務起家，衍生出開關柜、箱變、儲能、數(shù)字化解決方案等業(yè)務，逐漸發(fā)展成干式變壓器龍頭企業(yè)，同時具有多業(yè)務、強技術等優(yōu)勢，實現(xiàn)了穩(wěn)中有升的營收，2021年公司營業(yè)收入達33.03億元，其中干式變壓器營業(yè)收入24.71億元。
風電干式變壓器市場高速發(fā)展，主業(yè)仍大有可為。1）碳中和目標成為全球共識，風電裝機量快速增長，干式變壓器在風電中的滲透率有望提升，預計2025年全球風電干變市場需求達到11996萬kVA，2021-2025年復合增速21.5%；2）公司是國內外少數(shù)能生產風電專用干式變壓器的企業(yè)，擁有領先的技術實力。2021年公司向風電領域三大主要客戶發(fā)貨的風電干式變壓器產品對應的合計裝機容量占其當年全球新增裝機容量總額（含配套油浸式變壓器的裝機容量）的比例達29.49%。
拓展儲能業(yè)務，高壓級聯(lián)路線獨樹一幟。1）金盤于2016年開始布局儲能產品，2022年實現(xiàn)批量化生產與銷售，儲能系列產品覆蓋全場景應用；2）金盤依托上海交通大學和研發(fā)團隊的技術優(yōu)勢，在高技術壁壘的全液冷高壓級聯(lián)儲能領域形成多項核心技術，占領中高端儲能市場；3）得益于變壓器業(yè)務帶來的穩(wěn)定合作客戶，金盤已經簽訂了部分儲能系列產品訂單，并與部分客戶簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議；
順應“數(shù)字中國”發(fā)展趨勢，基于自身數(shù)字化改造經驗，轉變?yōu)閿?shù)字化工廠解決方案供應商。1）十四五以來公司積極布局數(shù)字化工廠研發(fā)及落實，目前已經建成了4座數(shù)字化工廠，覆蓋了干式變壓器和儲能業(yè)務，公司數(shù)字化工廠數(shù)量、產能、效果位于國內前列；2）公司為伊戈爾等其他企業(yè)提供數(shù)字化解決方案業(yè)務，目前已承接超3億元數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務訂單。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.82/5.29/8.48億元，每股收益分別為0.66/1.24/1.99元，參考行業(yè)可比公司，考慮到公司2024年新業(yè)務放量較快，選擇24年估值，我們認為目前公司的合理估值水平為2024年的23倍市盈率，對應目標價為45.77元，首次給予買入評級。
風險提示
下游行業(yè)周期波動、原材料價格上漲、市場競爭加劇、國際局勢的風險、儲能業(yè)務發(fā)展不及預期的風險、數(shù)字工廠業(yè)務發(fā)展不及預期的風險、假設條件變化影響測算結果
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