>> 東吳證券-金盤科技(688676)業(yè)績超市場預(yù)期，干變高增、儲能&數(shù)字化如期推進(jìn)-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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2023Q1營收+41%、歸母凈利潤+108%，業(yè)績超市場預(yù)期。公司2023Q1實現(xiàn)營收12.97億元，同增41%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同增108%；扣非歸母0.74億元，同比+130%，收入&利潤均超市場預(yù)期。公司全年營收目標(biāo)同比+60-100%（Q1新增訂單已經(jīng)同比翻倍高增），我們預(yù)計干變、儲能訂單有望上調(diào)，數(shù)字化今年開始也貢獻(xiàn)增量。
上游漲價壓力完成疏導(dǎo)，盈利能力再修復(fù)。2023Q1毛利率為22.69%，同比+4.44pct，環(huán)比+0.33pct；毛利率環(huán)比提升主要系：1）公司逐步上調(diào)新承接訂單價格以抵消原材料漲價帶來的影響，自2022Q3起連續(xù)三個季度毛利率環(huán)比向上。2）2022Q4數(shù)字化工廠毛利率在22%+，結(jié)構(gòu)性拉高當(dāng)季毛利率，而2023Q1因在手訂單交期較長、未確認(rèn)數(shù)字化工廠收入，因此實際主業(yè)毛利率修復(fù)幅度更大。公司2023Q1歸母凈利率為6.72%，同比+2.16pct，公司研發(fā)費用率Q1提升至4.82%，同比+1.41pct，主要系儲能、數(shù)字化、新能源及海外市場相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)投入加大+股權(quán)激勵費用計提。
干變及儲能訂單超預(yù)期，利潤率正在持續(xù)改善。1）干變方面（含成套設(shè)備），2023年公司公告1-2月訂單同比+52%（基本為干變貢獻(xiàn)），一季報披露2023Q1訂單同比+100%。從下游結(jié)構(gòu)來看，我們預(yù)計新能源訂單有望達(dá)到同比150%+增長，2022年新能源風(fēng)光收入占比達(dá)42%，2023年起儲能配套變壓器也貢獻(xiàn)顯著增量；傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單有望同比+30%+，Q1基建、地產(chǎn)相關(guān)開始復(fù)蘇，工業(yè)企業(yè)配套變壓器訂單維持高增。利潤率環(huán)比有望繼續(xù)改善；2）儲能方面，2023年已剛剛儲能訂單3.40億元，超過2022年儲能訂單總額；除海南省項目外，近期山西、湖南等地獨立儲能項目多點開花，我們預(yù)計2023年獨立儲能+工商業(yè)儲能訂單有望達(dá)到20-30億元。利潤率方面，山西天鎮(zhèn)源網(wǎng)荷共享儲能項目單價（不含稅）約1.58元/Wh，湖南綏寧縣電網(wǎng)側(cè)儲能項目單價為1.59元/Wh，盡管電芯Q1有所降價，但價格端并未明顯下降（仍高于市場平均價格范圍1.4-1.5元/Wh）；因此利潤端隨電芯降價+規(guī)模效應(yīng)+數(shù)字化工廠賦能，毛利率有望達(dá)到15%+。
數(shù)字化業(yè)務(wù)訂單有望于23Q2落地。2023年公司從伊戈爾兩期數(shù)字化訂單起步，向電力裝備其他企業(yè)，至生物醫(yī)藥、物流倉儲等行業(yè)延伸。公司預(yù)計至23年將累計完成9座數(shù)字化工廠解決方案實施落地。為加快業(yè)務(wù)拓展，金盤將全資子公司海南同享遷址到廣東，順應(yīng)廣東省人民政府工作報告提出的推動5000家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、促進(jìn)數(shù)字&實體經(jīng)濟(jì)深度融合的浪潮，助力公司數(shù)字化業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司一季報業(yè)績和訂單均超預(yù)期，我們略上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.54億(+0.13)/9.39億(+0.15)/14.86億(+0.26)，同比分別+96%/+69%/+58%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、競爭加劇、原材料漲價超預(yù)期等
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