>> 國信證券-輕工制造行業(yè)周報(bào)(23年第33周)：電子煙梳理，卷煙減害替代品，海外一次性迎爆發(fā)式增長(zhǎng)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 2618KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
陳偉奇，王兆康 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
本周研究跟蹤與投資思考：2022年全球電子煙發(fā)展提速，海外一次性產(chǎn)品爆發(fā)式增長(zhǎng)。政策面看各國電子煙政策有所分化，但整體監(jiān)管規(guī)范趨嚴(yán)，后續(xù)隨著政策逐步明朗，全球電子煙市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容。
電子煙，新型卷煙減害替代品。電子煙作為一種低壓微電子霧化設(shè)備，可通過可充電鋰電池產(chǎn)生電流，霧化煙油并模擬吸煙時(shí)產(chǎn)生的煙霧，由于無燃燒過程，產(chǎn)生的有害物質(zhì)遠(yuǎn)少于卷煙，也更滿足健康導(dǎo)向需求；此外電子煙操作便捷，口味豐富契合消費(fèi)者多元化需求與偏好，替代傳統(tǒng)卷煙趨勢(shì)明顯。
全球電子煙發(fā)展提速，海外一次性產(chǎn)品爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)《2022年世界煙草發(fā)展報(bào)告》，2022年全球電子煙銷額236.5億美元/+20%。其中開放式電子煙及可加注煙液銷額87.2億美元/+8.1%，封閉式電子煙銷額149.3億美元/+28.2%。1）美國：封閉式電子煙為主，受口味禁令等監(jiān)管政策影響較大。美國電子煙市場(chǎng)規(guī)模從2015年的35.1億美元快速增長(zhǎng)至2019年的109.9億美元，而2020年以來換彈式電子煙受調(diào)味及銷售監(jiān)管政策趨嚴(yán)、疫情供應(yīng)鏈中斷等因素影響銷額下滑，一次性小煙由于前期不受調(diào)味監(jiān)管限制對(duì)其形成替代，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2021年銷額同比+37%至9.2億美元。美國CDC數(shù)據(jù)顯示，在美國實(shí)體零售渠道中一次性電子煙的銷額占比從2020年1月的24.7%增長(zhǎng)至2022年12月的51.8%，其中一次性電子煙中煙草、薄荷醇及薄荷以外口味的占比提升至79.6%。2）西歐：一次性電子煙迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。西歐電子煙銷額從2015年的21.1億美元快速提升至2022年的56.9億美元，其中一次性電子煙在2022年迎來爆發(fā)增長(zhǎng)，銷額同比+811.8%至15.4億美元。分國家看2022年英國、德國、法國、希臘、意大利、西班牙一次性電子煙銷額分別為10.8億、2.0億、0.5億、0.2億、0.1億、0.1億美元，同比增長(zhǎng)1116.9%、6300.0%、1296.1%、93.3%、146.3%、38.1%。3）我國是全球電子煙主要生產(chǎn)與出口地。2023M1-M7我國電子煙累計(jì)出口額64.1億美元/+25.6%，電子煙出口表現(xiàn)靚麗?？紤]到電子煙消費(fèi)淡旺季明顯，預(yù)計(jì)下半年隨著西方傳統(tǒng)節(jié)假日到來，有望刺激電子煙需求及出口增長(zhǎng)。
海外電子煙政策分化，整體監(jiān)管規(guī)范趨嚴(yán)。美國電子煙政策主要圍繞減少青少年吸煙率展開，電子煙銷售需通過FDA監(jiān)管及PMTA申請(qǐng)，禁令主要在州和地方層面，包括禁止調(diào)味電子煙與在線銷售；歐盟電子煙受TPD監(jiān)管，但相對(duì)美國PMTA更為寬松，各成員國可根據(jù)TPD靈活設(shè)定本國電子霧化法規(guī)；英國政府以電子煙作為控?zé)煿ぞ?，持支持態(tài)度，2023年發(fā)布“戒煙交換”計(jì)劃，政府將通過免費(fèi)向煙民發(fā)電子煙等方式幫助煙民戒斷卷煙。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場(chǎng)回顧：上周輕工板塊-4.65%，周相對(duì)收益-2.67%。家居板塊：7月家具類零售額同比+0.1%，建材家居賣場(chǎng)銷售額同比+7.9%；上周TDI國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)下跌250元/噸，純MDI現(xiàn)貨價(jià)下跌100元/噸，軟泡聚醚市場(chǎng)價(jià)下跌150元/噸。漿價(jià)紙價(jià)：上周原料價(jià)格上行成品紙價(jià)格趨穩(wěn)，外盤闊葉漿價(jià)格上漲20美元/噸、針葉漿持平；內(nèi)盤針葉漿上漲100元/噸、闊葉漿持平；內(nèi)盤溶解漿價(jià)格持平；廢紙現(xiàn)貨價(jià)下跌2元/噸；上周雙膠紙、白卡紙市場(chǎng)價(jià)持平，箱板紙價(jià)格持平，瓦楞紙上漲40元/噸。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：7月住宅竣工依然延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，30大城市商品房成交面積同比-27.4%，二手房成交面積同比+13.2%。出口數(shù)據(jù)：7月家具及紙制品的出口額增速均有所回落。
投資建議：樓市和消費(fèi)持續(xù)回暖，漿價(jià)持續(xù)下行，看好家居及造紙企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性。家居板塊當(dāng)前估值位于低位，基本面一季度業(yè)績(jī)筑底，隨接單逐月回暖，業(yè)績(jī)有望逐季修復(fù)。此外地產(chǎn)端數(shù)據(jù)不斷催化，新房與二手房成交回暖顯著，竣工同比正向增長(zhǎng)；消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)持續(xù)。重點(diǎn)推薦家居和必選消費(fèi)板塊：歐派家居/顧家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亞/公牛集團(tuán)/晨光股份/百亞股份；關(guān)注低基數(shù)即將到來的出口鏈板塊：匠心家居/顧家家居/致歐科技；關(guān)注造紙鏈盈利彈性，重點(diǎn)推薦太陽紙業(yè)以及特種紙龍頭仙鶴股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售竣工不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。
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