>> 銀河證券-盤古智能(301456)潤滑系統(tǒng)領軍企業(yè)，潤滑與液壓多點開花-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
魯佩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元（扣非0.56億元），同比增長31.77%（扣非增長36.02%）。
上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，盈利能力穩(wěn)中有進
2023H1公司實現(xiàn)營收1.86億元，同比增長39.65%，歸母凈利潤0.58億元，同比增長31.77%。2023H1公司營收、業(yè)績表現(xiàn)亮眼主要系1）公司持續(xù)拓展產品應用領域，向鐵路軌交、工程機械等領域拓展，逐漸成長為設備集中潤滑系統(tǒng)整體解決方案提供商；2)公司受益于風電行業(yè)持續(xù)景氣、零部件國產化加快；3)公司產品覆蓋范圍廣且國際化布局，客戶包括金風科技、遠景能源、上海電氣、東方電氣等國內知名企業(yè)以及維斯塔斯、西門子歌美颯、通用電氣等國際知名企業(yè)，產品基本覆蓋全球知名風機設備制造商。
風電潤滑系統(tǒng)領軍企業(yè)，下游應用廣泛
2023上半年公司潤滑系統(tǒng)及配件營收1.6億元，同比增長36.05%，毛利率50.08%。公司多年來專注潤滑系統(tǒng)和液壓系統(tǒng)，在國內風機市場占據(jù)領先優(yōu)勢，近三年集中潤滑系統(tǒng)領域的國內市占率均超50%，且持續(xù)推進國際化布局，海外客戶收入不斷攀升。潤滑系統(tǒng)擁有潤滑、清潔、冷卻、密封、防銹、液壓等作用，可以提升設備工作可靠性和耐久性，廣泛應用于風力發(fā)電、工程機械、軌道交通、汽車、電力裝備等領域，下游應用基本覆蓋所有制造業(yè)。目前，公司核心元器件制造技術及國產化成本優(yōu)勢，優(yōu)質客戶資源等因素將有助于公司鞏固龍頭地位。
潤滑技術拓展至液壓領域，液壓變槳系統(tǒng)有望成為新增長點
2023上半年公司液壓系統(tǒng)及配件營收0.25億元，同比增長62.25%，毛利率32.99%，液壓板塊毛利率從2021年的18.69%快速提升至2023年的32.99%，主要得益于核心的液壓閥自制率不斷提升。潤滑系統(tǒng)與液壓系統(tǒng)的運作原理與產品結構相關聯(lián)，因此公司在風電液壓變槳系統(tǒng)研發(fā)上有著先發(fā)技術儲備優(yōu)勢，作為風電機組核心控制系統(tǒng)之一，未來隨著風機大型化和海上風電新增裝機占比提升的趨勢，液壓變槳系統(tǒng)占比有望不斷提升。液壓變槳系統(tǒng)國內市場發(fā)展前景廣闊，利潤空間充足。2022年風電變槳系統(tǒng)價格約50萬元/套，而公司目前的主力產品集中潤滑系統(tǒng)單價為0.60-0.65萬元/套，若公司實現(xiàn)風電液壓變槳系統(tǒng)產品突破，將大幅提高公司產品單機價值量，液壓變槳系統(tǒng)有望成為新增長點。
青島智造中心二期擴產項目封頂，主營業(yè)務能力強化
8月8日，據(jù)盤古智能公司公眾號稱，公司液壓系統(tǒng)青島智造中心二期擴產項目喜迎封頂。該項目擬建設集中潤滑系統(tǒng)生產廠區(qū)及相關配套設施，配備生產及輔助設備，形成完整生產能力。項目達產后le_Summary]可實現(xiàn)年產潤滑系】 28,500套，其中生產遞進式潤滑系統(tǒng)20,000套、單線式潤滑系統(tǒng)6,500套、機車輪緣潤滑系統(tǒng)2000套。較目前的年產41,000套集中潤滑系統(tǒng)的產能提升近70%。
投資建議：
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.56億元、1.94億元、2.84億元，對應PE分別為37.46倍、30.02倍、20.55倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：
海外市場開拓不及預期；新應用領域開拓不及預期；風電擴產不及預期；原材料價格波動大。
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