>> 長江證券-玉禾田(300815)環(huán)衛(wèi)運營業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯，精細化管理毛利率有所提升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 510KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐科，任楠，賈少波 |
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事件描述
玉禾田2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入29.28億元，同比增長12.39%，歸母凈利潤3.18億元，同比增長16.85%；2023年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入15.10億元，同比增長13.51%，歸母凈利潤1.78億元，同比增長24.34%。
事件評論
疫情影響減弱，運營業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯。收入結(jié)構(gòu)來看：1）上半年城市運營板塊（市政環(huán)衛(wèi)等）收入23.8億元，同比增長15.49%，占比81.19%，新增訂單項目帶動公司收入持續(xù)提升；2）物業(yè)清潔收入5.3億元，同比基本持平，占比18.27%。毛利率來看：上半年城市運營毛利率26.71%，同比提升0.40pct，主要原因隨著公司運營精細化管理，毛利率逐漸提升，此外去年散發(fā)性疫情減弱，毛利率有所恢復(fù)。物業(yè)清潔毛利率9.52%，同比下降0.98pct。
上半年新增城市運營合同總金額約36.55億元，年化金額6.82億元。截至2023年6月底，公司城市運營板塊在手合同總金額413.37億元，待執(zhí)行合同金額276.88億元，上半年公司在13個省份中標項目23個，其中不乏龍華區(qū)觀湖街道辦事處城市管家項目、蘭州市七里河智慧環(huán)衛(wèi)管理一體化特許經(jīng)營項目等標桿項目。上半年公司新簽物業(yè)管理業(yè)務(wù)訂單總金額6.91億元，截至6月底，公司物業(yè)管理業(yè)務(wù)在手合同總金額15.33億元，待執(zhí)行合同金額7.91億元。待執(zhí)行訂單對公司未來業(yè)績持續(xù)提升提供保障。
公司期間費用率基本持平。2023上半年公司期間費用率為8.54%，同比增長0.51pct，其中銷售費用率同比增長0.57pct至1.22%，主要是公司加大市場開發(fā)力度增加投入所致，管理及研發(fā)費用率增加0.10pct至6.59%，財務(wù)費用率下降0.17pct至0.72%?，F(xiàn)金流有待持續(xù)提升。環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)政府支出列入一般公共預(yù)算，且行業(yè)屬于剛性需求，現(xiàn)金流相對較好，公司上半年收現(xiàn)比為91.9%，維持相對健康水平，期待未來行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)。
通過并購整合加速智能化水平，正式涉足環(huán)衛(wèi)清潔機器人領(lǐng)域。前期公司已經(jīng)并購綠源中碳集團（原深圳寶泰鑫）拓展智慧垃圾分類業(yè)務(wù)。為了提升公司“數(shù)智城市大管家”的綜合服務(wù)能力，補強城市照明管養(yǎng)維護業(yè)務(wù)板塊，增加智慧照明、綠色照明、光影夜景建設(shè)業(yè)務(wù)板塊，公司并購了永恒光集團。上半年公司積極展開智能化布局，通過與坎德拉達成股權(quán)合作，正式開啟公司在環(huán)衛(wèi)清潔等服務(wù)領(lǐng)域中的智能化布局，實現(xiàn)“機器人+環(huán)衛(wèi)”，可以率先搶占智能化、無人化裝備的新高地，從全產(chǎn)業(yè)鏈的角度實現(xiàn)補強增益，獲得更大的競爭優(yōu)勢。
考慮到持續(xù)有新增運營項目，且公司憑借頭部優(yōu)勢積極布局城市大管家業(yè)務(wù)，未來業(yè)績?nèi)詫⒕S持增長。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.7、6.3和7.1億元，對應(yīng)PE分別為11.0x、9.9x和8.9x，維持“增持”評級。
風險提示
1、環(huán)衛(wèi)市場化進度低于預(yù)期；
2、公司未來訂單簽訂情況低于預(yù)期。
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