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事件描述
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入229.76億元，同比增長(zhǎng)53.9%，歸母凈利潤(rùn)21.51億元，同比增長(zhǎng)58.3%，扣非凈利潤(rùn)12.56億元，同比增長(zhǎng)5.22%。拆分至二季度，公司實(shí)現(xiàn)收入117.9億元，同比增長(zhǎng)43.9%，環(huán)比增長(zhǎng)5.4%；歸母凈利潤(rùn)10.11億元，同比增長(zhǎng)20.69%，環(huán)比下降11.4%；扣非凈利潤(rùn)6.45億元，同比下降15.1%，環(huán)比增長(zhǎng)5.3%。公司業(yè)績(jī)落于預(yù)告區(qū)間，符合預(yù)期。
　　事件評(píng)論
　　拆分2023H1來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池出貨12.65GWh，同比增長(zhǎng)79.46%，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能出貨8.98GWh，同比增長(zhǎng)102.3%。隨產(chǎn)能釋放、客戶拓展，公司市占率提升，出貨增長(zhǎng)顯著高于行業(yè)。公司動(dòng)力電池毛利率為14.11%，同比提升0.36pct，儲(chǔ)能毛利率15.63%，同比提升14.7pct，預(yù)計(jì)與儲(chǔ)能出貨結(jié)構(gòu)向電力儲(chǔ)能切換有關(guān)。此外公司消費(fèi)電池收入37.4億元，同比下滑19.1%，受下游去庫(kù)存等因素影響，毛利率21.3%，同比下降4.44pct。投資收益方面，2023H1思摩爾貢獻(xiàn)2.24億元，德枋億緯虧損1.99億元，興華鋰鹽、金昆侖合計(jì)貢獻(xiàn)1.6億元。
　　拆分2023Q2來(lái)看，1）公司動(dòng)力+儲(chǔ)能出貨估算在12-13GWh左右，其儲(chǔ)能鐵鋰電池占比預(yù)計(jì)在50%左右；盈利方面，基于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及電池材料降價(jià)背景，公司為爭(zhēng)取更多訂單產(chǎn)品單瓦時(shí)售價(jià)有所下降，毛利率估算環(huán)比略有下降，瓦時(shí)毛利有所下降，估算瓦時(shí)凈利在0.03元左右。2）投資收益方面，碳酸鋰Q2出貨預(yù)計(jì)在800-900噸，主要受青海鹽湖原料影響，盈利預(yù)計(jì)在0.5億元左右；思摩爾預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)1.3億元左右利潤(rùn)；德枋億緯預(yù)計(jì)在Q2影響接近2億元；其他投資收益約1億元。3）匯兌方面，2023Q2公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.5億元，匯兌收益預(yù)計(jì)1.1億元，但公允價(jià)值變動(dòng)為-1.29億元，匯率波動(dòng)有一定負(fù)面影響。4）此外，公司計(jì)提減值0.9億元，非經(jīng)常收益在3.7億元左右，主要為政府補(bǔ)貼。
　　展望下半年，出貨方面，下游客戶需求積極恢復(fù)，公司2023H2有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比翻倍出貨增長(zhǎng)；盈利方面，2023Q2價(jià)格已經(jīng)接近低點(diǎn)，往下半年看價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)定，材料端成本的改善以及產(chǎn)能利用率的提升有望支撐瓦時(shí)盈利穩(wěn)定；產(chǎn)能方面，公司2023年底計(jì)劃建成150GWh電池產(chǎn)能，2024年大圓柱鐵鋰電池以及儲(chǔ)能鐵鋰電池產(chǎn)能也將陸續(xù)建成落地。考慮激勵(lì)費(fèi)用，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)凈歸母利潤(rùn)50億元左右，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E約20倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、整車降價(jià)壓力向上游傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、動(dòng)力電池行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。