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公司2023H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.51億元，同比+58%。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收229.76億元，同比+54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.51億元，同比+58%；毛利率為15.93%，同比+0.97pct。公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.90億元，同比+44%、環(huán)比+5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.11億元，同比+21%、環(huán)比-11%；毛利率為15.07%，同比-0.89pct、環(huán)比-1.76pct。
　　公司Q2動(dòng)力儲(chǔ)能電池銷量高速增長(zhǎng)，盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。公司2023H1動(dòng)力儲(chǔ)能電池銷量為21.63GWh，同比+88%；我們估計(jì)2023Q2動(dòng)力儲(chǔ)能電池銷量在12.4GWh左右，環(huán)比增長(zhǎng)近35%。我們估計(jì)2023Q2公司動(dòng)力儲(chǔ)能電池單位凈利在0.03元/Wh+，環(huán)比略降。在行業(yè)需求增速放緩背景下，動(dòng)力儲(chǔ)能電池競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)于企業(yè)盈利能力帶來(lái)一定壓力。
　　公司動(dòng)力電池份額穩(wěn)步增長(zhǎng)，大圓柱等新產(chǎn)品放量在即。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2023H1公司動(dòng)力電池裝機(jī)量位列全球第八，市占率為2.2%，同比+0.9pct。公司目前已完成46系列三元高比能電池項(xiàng)目部分產(chǎn)能建設(shè)，年內(nèi)預(yù)計(jì)建成20GWh產(chǎn)能。公司近期完成100萬(wàn)顆（約0.1GWh+）電池生產(chǎn)下線，同時(shí)已取得未來(lái)5年客戶意向性訂單合計(jì)472.31GWh，大圓柱電池放量在即。
　　公司儲(chǔ)能電池領(lǐng)先地位穩(wěn)固，海外客戶加速開(kāi)拓。根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，公司2023H1儲(chǔ)能電芯出貨量位列全球第三。公司海外客戶拓展持續(xù)取得新突破，2023H1與美國(guó)ABS簽訂合作協(xié)議、預(yù)計(jì)向其交付13.389GWh方形鐵鋰電池，億緯動(dòng)力與美國(guó)Powin簽訂采購(gòu)協(xié)議、預(yù)計(jì)向其交付10GWh方形鐵鋰電池。公司積極推進(jìn)LF560K等新產(chǎn)品量產(chǎn)，單體規(guī)模達(dá)60GWh的超級(jí)工廠已正式啟動(dòng)建設(shè)，現(xiàn)已獲取5年內(nèi)意向性客戶需求超140GWh。
　　公司消費(fèi)電池營(yíng)收同比小幅下滑。公司2023H1消費(fèi)電池營(yíng)收37.37億元，同比-19%；毛利率為21.30%，同比-4.44pct。受電動(dòng)工具等需求較弱影響，公司2023H1消費(fèi)電池營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑。展望下半年，伴隨終端去庫(kù)進(jìn)入尾聲，公司消費(fèi)電池業(yè)務(wù)有望環(huán)比向好，稼動(dòng)率提升后有望改善盈利能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。基于新能源車銷量增速放緩、動(dòng)力儲(chǔ)能電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.10/72.10/92.18億元（原預(yù)測(cè)為60.74/90.33/109.84億元），同比+43/44/28%，EPS為2.45/3.52/4.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20/14/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。