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事件：公司發(fā)布2023半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.51億元，同比+58.27%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.56億元，同比+5.22%。其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.11億元，同環(huán)比+20.69%/-11.27%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.45億元，同環(huán)比-15.08%/+5.38%。公司Q2銷售毛利率為15.07%，同環(huán)比-0.89/-1.76pcts；銷售凈利率10.45%，同環(huán)比+0.89/-1.17pcts。業(yè)績符合公司業(yè)績預(yù)告。
　　動(dòng)力儲(chǔ)能市占率持續(xù)提升，在手訂單較大看好長期成長。據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2023H1全球動(dòng)力電池使用量達(dá)304.3GWh，同比+50.1%。公司2023H1動(dòng)力電池出貨量達(dá)12.65GWh，同比+70.46%，根據(jù)動(dòng)力電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，公司動(dòng)力電池裝機(jī)量全國第四名，市場份額4.35%，創(chuàng)歷史新高。
　　公司2023H1儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)8.98GWh，同比+102.30%，根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)顯示，公司儲(chǔ)能電芯出貨量位列全球第三名。在動(dòng)力儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司推出46系列大圓柱及LF560K新品打造差異化優(yōu)勢，目前46系列大圓柱在手未來5年意向訂單達(dá)472.31GWh，LF560K客戶訂單超140GWh。隨著公司新產(chǎn)品產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)釋放，公司業(yè)務(wù)有望快速成長。
　　全年出貨量維持較高預(yù)期，下半年盈利能力預(yù)計(jì)穩(wěn)定?？紤]公司下半年鐵鋰電池投產(chǎn)爬坡及電動(dòng)車消費(fèi)增加，我們預(yù)計(jì)公司全年動(dòng)力儲(chǔ)能電池出貨量70GWh以上，其中儲(chǔ)能電池35GWh以上。2023H1動(dòng)力/儲(chǔ)能毛利率分別為14.1%/15.6%，下半年隨著公司產(chǎn)能利用率提升及新產(chǎn)品放量，毛利率預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升，考慮行業(yè)競爭加劇影響，預(yù)計(jì)單位盈利維持0.03元/Wh。
　　投資建議：考慮行業(yè)競爭加劇，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50.33/72.85/106.84億元（原預(yù)期51.17/81.61/110.72億元），同比+43.4%/+44.7%/+46.7%，對應(yīng)EPS為2.46/3.56/5.22元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；大圓柱量產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。