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事件：公司發(fā)布23年H1業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利20.4~22.4億元，同增50~65%，扣非歸母11.9~13.1億元，同增0~10%，Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.0~11.0億元，同增7~31%，環(huán)降21~4%，中值10.0億元，同環(huán)比+19%/-12%，扣非凈利5.8~7.0億元，同降24~8%，環(huán)比-6~+14%，中值6.4億元，同環(huán)比-16%/+4%，業(yè)績略低于預(yù)期。
　　Q2出貨預(yù)計(jì)環(huán)增30%，2H出貨亮眼，全年維持翻番增長預(yù)期。出貨端，我們預(yù)計(jì)動力儲能電池Q1出貨9-10gwh，Q2出貨12-13gwh，環(huán)增30%，同比翻番，其中儲能出貨近7gwh。公司7-8月排產(chǎn)大幅提升，Q3我們預(yù)計(jì)出貨20gwh，環(huán)增50-60%，我們預(yù)計(jì)全年動儲收入500億元，對應(yīng)出貨65-70GWh，同比翻番以上，其中儲能35-40gwh，同增200%+，占比提升至60%左右。
　　Q2電池盈利略有下降、下半年盈利水平預(yù)計(jì)穩(wěn)中回升。盈利端，Q2公司對國內(nèi)車企價(jià)格有所讓利，在碳酸鋰價(jià)格波動的情況下，盈利有所影響；但儲能方面，公司規(guī)模大、且客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)，整體盈利較穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司Q2電池單wh利潤約0.03元/wh，環(huán)比微降。下半年公司出貨量環(huán)比大幅提升，且碳酸鋰波動影響減弱，預(yù)計(jì)盈利水平穩(wěn)中略有回升，全年單wh利潤預(yù)期0.03元/wh，合計(jì)貢獻(xiàn)20億元左右利潤。
　　Q2消費(fèi)電池環(huán)比持平、碳酸鋰價(jià)格影響投資收益。我們預(yù)計(jì)消費(fèi)電池Q2收入及利潤環(huán)比持平微增，合計(jì)貢獻(xiàn)2-3億元利潤，思摩爾預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)投資收益近1億元，環(huán)比持平。Q2碳酸鋰價(jià)格波動，預(yù)計(jì)鋰鹽加工、與德方合資的鐵鋰正極等對投資收益均有影響，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈投資收益預(yù)期環(huán)比下降50%，貢獻(xiàn)0.5-1億元。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到競爭加劇，我們下修23-25年歸母凈利潤為52.9/74.7/105.6億元（原預(yù)測63.5/90.7/141.5億元），同增51%/41%/41%，對應(yīng)23/16/11xPE，考慮到下半年出貨改善明顯，我們給予23年35x，目標(biāo)價(jià)90.6元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動車銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動、競爭加劇超預(yù)期。