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利潤(rùn)同比高增，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.86億元，同比+66.11%，環(huán)比-6.95%；歸母凈利潤(rùn)11.4億元，同比+118.68%，環(huán)比+35.13%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.12億元，同比+40.66%，環(huán)比+18.03%；23Q1非經(jīng)常損益約5.28億元，預(yù)計(jì)主要來(lái)自政府、研發(fā)項(xiàng)目補(bǔ)貼攤銷。
　　各板塊業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增。預(yù)計(jì)23Q1動(dòng)力儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)9GWh，公司Q1動(dòng)力電池營(yíng)收略低于預(yù)期，可能系原材料價(jià)格下降疊加競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)部分項(xiàng)目?jī)r(jià)格調(diào)整；消費(fèi)工業(yè)及鋰原電池板塊當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈仍有庫(kù)存壓力，23H2后需求有望持穩(wěn)；23Q1投資凈收益2.6億元，預(yù)計(jì)包含1億元思摩爾投資收益及鋰鹽收益。資產(chǎn)減值1.53億元，主要系鋰價(jià)下跌導(dǎo)致庫(kù)存減值。
　　23H2中游材料合資工廠項(xiàng)目進(jìn)入兌現(xiàn)期，盈利提振可期。公司2021年以來(lái)通過(guò)與中科電氣、恩捷股份、德方納米、華友鈷業(yè)、銅陵華創(chuàng)等成立合資公司，布局負(fù)極材料、隔膜、磷酸鐵鋰、前驅(qū)體、鎳鈷資源及銅箔等原材料。德枋億緯11萬(wàn)噸已投產(chǎn)（22年5月），科達(dá)利荊門（23年4月）、12萬(wàn)噸華飛鎳鈷項(xiàng)目（23年6月）、恩捷荊門陸續(xù)跑通投產(chǎn)，提升一體化降本能力，有望于23Q3-Q4對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向反饋。
　　2023年公司將迎來(lái)收獲期，鐵鋰儲(chǔ)能板塊出貨量有望快速成長(zhǎng)。動(dòng)力方面重點(diǎn)新增廣汽（鐵鋰）、小鵬（鐵鋰）、合眾（三元方型）實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張；中長(zhǎng)期46系大圓柱產(chǎn)能進(jìn)度領(lǐng)先，布局LF560K超大電池并攜國(guó)家電網(wǎng)、Powin、華為等合作儲(chǔ)能項(xiàng)目卡位關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年EPS為2.80、4.79、6.22元/股，綜合考慮公司增長(zhǎng)空間、市場(chǎng)地位和可比公司估值水平，給予23年32倍PE估值，給予合理價(jià)值89.60元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。整車銷量不及預(yù)期；技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。