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億緯鋰能發(fā)布2022年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入363.04億元，同比增長(zhǎng)114.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.09億元，同比增長(zhǎng)20.76%，扣非凈利潤(rùn)26.95億元，同比增長(zhǎng)5.81%；折算到4季度看，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.43億元，同比增長(zhǎng)22.24%，扣非凈利潤(rùn)5.18億元，同比增長(zhǎng)24.27%。
　　事件評(píng)論
　　全年來(lái)看，公司動(dòng)力電池收入276.8億元，同比增長(zhǎng)176.63%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2022年出貨27GWh左右，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，估算三元軟包8-9GWh，同比持平，鐵鋰18-19GWh，同比大幅增長(zhǎng)，主要得益于新增產(chǎn)能釋放帶動(dòng)出貨增加。消費(fèi)鋰離子電池收入63.7億元，同比增長(zhǎng)26.89%。鋰原電池收入21.45億元，同比增長(zhǎng)15.95%。
　　從盈利能力上看，鋰離子電池毛利率15.02%，同比下滑4.0PCT，預(yù)計(jì)3C類(lèi)鋰電池受行業(yè)景氣度影響盈利下滑明顯，而動(dòng)力電池雖然面臨原材料價(jià)格上漲，但三元軟包電池及鐵鋰電池普遍簽訂資源聯(lián)動(dòng)，盈利能力有所提升；估算鋰電池單位凈利在1-2000萬(wàn)元，主要受3C類(lèi)鋰電池盈利下滑與股權(quán)激勵(lì)及獎(jiǎng)金計(jì)提影響，若加回估算全年單位盈利在3-4000萬(wàn)元，同比改善明顯，得益于公司鐵鋰電池良率提升以及產(chǎn)能增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模降本效應(yīng)。鋰原電池毛利率為34.73%，同比下滑6.83pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，預(yù)計(jì)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.5-5億元，消費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)9-10億元，思摩爾貢獻(xiàn)8.03億元，碳酸鋰自供利潤(rùn)貢獻(xiàn)在4-5億元，此外其他收益（主要為政府補(bǔ)助）10.21億元，減值計(jì)提3.2億元。
　　單四季度來(lái)看，公司扣非凈利潤(rùn)5.18億元，環(huán)比大幅下降，主要受股權(quán)激勵(lì)和年末獎(jiǎng)金計(jì)提影響帶動(dòng)期間費(fèi)用率高增，Q4公司期間費(fèi)用率16.54%，環(huán)比Q3提升6.5pct，公司第三期股權(quán)激勵(lì)的費(fèi)用為6.2億元，年末獎(jiǎng)金計(jì)提預(yù)計(jì)超過(guò)2億元，考慮稅收影響并加回后，預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)性的扣非凈利潤(rùn)在12-13億元，環(huán)比增長(zhǎng)中樞在25%左右。出貨方面，公司動(dòng)力、儲(chǔ)能出貨量在9GWh左右，環(huán)比增長(zhǎng)20%以上，主要源于產(chǎn)能投放帶來(lái)訂單交付能力的進(jìn)一步提升，盈利方面估算單位盈利在3-4000萬(wàn)元，環(huán)比保持穩(wěn)定；碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1000噸左右，環(huán)比同樣有一定增量；消費(fèi)類(lèi)電池預(yù)計(jì)環(huán)比基本維穩(wěn)；思摩爾預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)2-2.5億元。
　　展望來(lái)看，預(yù)計(jì)2023年公司出貨達(dá)到60-65GWh，其中儲(chǔ)能占比提升至50%左右，乘用車(chē)鐵鋰、大圓柱也將有積極放量，公司將實(shí)現(xiàn)較行業(yè)的阿爾法；盈利能力方面，伴隨碳酸鋰自供率提升，材料降價(jià)對(duì)儲(chǔ)能的潛在彈性，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率也有改善趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2023年公司凈利潤(rùn)61億元（考慮激勵(lì)），對(duì)應(yīng)PE為23倍，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、整車(chē)降價(jià)壓力向上游傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)；2、動(dòng)力電池行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。