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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營收111.86億元，同環(huán)比+66.11%/-6.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.40億元，同環(huán)比+118.68%/+35.13%；扣非凈利潤6.12億元，同環(huán)比+40.66%/+18.03%。公司23Q1銷售毛利率為16.83%，同環(huán)比+3.08/-0.75pct；銷售凈利率為11.62%，同環(huán)比+4.52/+3.19pct。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。
　　動(dòng)力儲能出貨量同比翻倍以上增長，鐵鋰出貨量繼續(xù)提升。我們測算23Q1公司動(dòng)力儲能電芯合計(jì)出貨量約為10.3GWh，環(huán)比微增，同比實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。分產(chǎn)品類型看，公司23Q1三元電芯（軟包+方形）出貨量約為2.3GWh，鐵鋰電芯出貨量約為8GWh創(chuàng)歷史新高。公司新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，三元方形、鐵鋰方形持續(xù)投產(chǎn)形成有效產(chǎn)能，大圓柱建設(shè)順利進(jìn)行，隨著下游需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)全年出貨量維持高增。我們預(yù)計(jì)公司23年動(dòng)力及儲能合計(jì)出貨量約為71GWh，其中動(dòng)力、儲能分別為36/35GWh，分產(chǎn)品類型看三元（方形+軟包）15GWh，鐵鋰53GWh，46系列大圓柱3GWh。
　　動(dòng)力全球市占率穩(wěn)步提升，儲能海外市場不斷突破。隨著公司在動(dòng)力領(lǐng)域不斷取得客戶定點(diǎn)以及產(chǎn)能大規(guī)模釋放形成交付，公司在全球動(dòng)力電池領(lǐng)域市占率有望逐步提升，我們預(yù)計(jì)23年公司動(dòng)力電池全球市占率提升至5%以上，長期看有望逐步提升至10%以上。在儲能領(lǐng)域，公司積極拓展海外市場，我們預(yù)計(jì)公司儲能海外市場銷售占比40%左右。公司在大儲領(lǐng)域新品560LFK大電芯規(guī)劃60GWh產(chǎn)能預(yù)計(jì)于24年底投產(chǎn)，在儲能系統(tǒng)成本上較目前主流280LFK電芯大幅降低，公司儲能業(yè)務(wù)在全球有望維持較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，看好公司作為動(dòng)力儲能電芯龍頭廠商長期成長能力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤59.40/90.19/121.18億元，同比+69.3%/+51.8%/+34.4%，對應(yīng)EPS分別為2.90/4.41/5.92元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競爭加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期。