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23Q1年?duì)I收、歸母凈利同比高增
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.86億，同環(huán)比+66.1%/-7%，歸母凈利11.40億，同環(huán)比+118.7%/+35%，位于預(yù)告區(qū)間10.4-11.5億元內(nèi)，扣非凈利6.12億，同環(huán)比+40.7%/+18%。受益于動(dòng)力儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，公司營(yíng)收與盈利同比高增。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為2.86/4.50/5.81元。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值21倍，考慮公司動(dòng)力與儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)高彈性，給予估值溢價(jià)，給予公司23年合理PE26倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)74.34元（前值為80.05元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23Q1毛利率環(huán)比微降，期間費(fèi)用率優(yōu)化
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.86億，同環(huán)比+66.1%/-7%，歸母凈利11.40億，同環(huán)比+118.7%/+35%，扣非凈利6.12億，同環(huán)比+40.7%/+18%，本季度公司確認(rèn)政府補(bǔ)助達(dá)5.83億，導(dǎo)致非經(jīng)較高。23Q1公司毛利率為16.83%，同環(huán)比+3.08pct/-0.75pct，凈利率為11.62%，同環(huán)比+4.52pct/+3.18pct，毛利率環(huán)比小幅下降推測(cè)主要因動(dòng)力電池降價(jià)讓利。營(yíng)收增長(zhǎng)帶來費(fèi)用攤薄，23Q1期間費(fèi)用率為10.49%，同環(huán)比+0.29pct/-5.77pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.13/-0.06/+0.48/-0.26pct。投資收益2.6億元，主要來自思摩爾以及鋰鹽參股公司。
　　多技術(shù)路線共同發(fā)力，看好盈利能力提升
　　23Q1我們推測(cè)動(dòng)力與儲(chǔ)能電池出貨量約10GWh，環(huán)比基本持平。公司大圓柱電池目前正在進(jìn)行大規(guī)模量產(chǎn)驗(yàn)證，預(yù)計(jì)今年開始進(jìn)行交付。23年公司動(dòng)力、儲(chǔ)能產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司多技術(shù)路線廣泛布局，我們估計(jì)23年公司整體出貨量有望達(dá)到60GWh以上，隨著公司規(guī)?；?良率提升+供應(yīng)鏈布局顯效，看好公司盈利能力后續(xù)提升。
　　股權(quán)激勵(lì)高目標(biāo)，供應(yīng)鏈布局23年顯現(xiàn)成效
　　公司3月14日公告，向在職董事、中高層管理人員等165人授予3500萬份限制性股票，考核目標(biāo)為23-26年?duì)I收不低于700/1000/1500/2000億元，完成當(dāng)年?duì)I收目標(biāo)80%以上時(shí)，可按完成比例獲授?？己四繕?biāo)較第三期股權(quán)激勵(lì)大幅提高，彰顯公司業(yè)績(jī)信心。公司在上游金屬資源以及鋰電材料等供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)布局，將逐漸顯效，提升公司盈利能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軟包三元電池、磷酸鐵鋰電池出貨量不及預(yù)期；思摩爾業(yè)績(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新能源汽車銷量不及預(yù)期。