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利潤同比高增，業(yè)績增速符合預期。公司披露2022年業(yè)績，實現營收363.04億元，同比+114.82%；歸母凈利35.09億元，同比+20.76%；扣非后歸母凈利潤26.95億元，同比+5.81%；其中22Q4實現歸母凈利潤8.43億元，同比+22.24%，環(huán)比-35.44%，扣非后歸母凈利潤5.18億元，同比+24.27%，環(huán)比-47.26%。
　　鐵鋰出貨量快速增長，盈利能力持續(xù)修復。公司2022年動力儲能業(yè)務營收277億元，經估算動力儲能電池出貨量約29GWh，其中鐵鋰電池達20GWh。22Q4預計出貨量超10GWh，鐵鋰電池出貨量預計超7GWh，對應收入約67億元。22Q3以來原材料成本下降帶來動力及電池板塊盈利修復，經測算，22Q4鐵鋰電池凈利率有望達5%。2023年，公司出貨量有望超60GWh（三元軟包9GWh、三元方型3~5GWh、大圓柱3~4GWh、鐵鋰電池50GWh）。其中儲能電池出貨量有望達35GWh。動力電池方面，新增廣汽、小鵬等鐵鋰客戶，海外客戶戴姆勒、現代起亞金屬價格聯動機制成熟，疊加碳酸鋰價格下探帶來盈利修復。
　　鋰資源率先兌現貢獻利潤彈性，上游資源布局有望帶來業(yè)績正向反饋。公司22Q4投資收益約3.67億元，預計包含碳酸鋰投資收益及思摩爾投資收益1.33億元，碳酸鋰產能爬升有望進一步貢獻利潤。其他中游材料合資工廠項目也陸續(xù)進入兌現期：德枋億緯11萬噸/年項目已于2022年5月投產，科達利荊門項目預計將于2023年4月投產，12萬噸/年華飛鎳鈷項目項目將于2023年6月投產，同時恩捷荊門陸續(xù)跑通投產，將提升公司一體化降本能力，有望于23Q3-Q4對業(yè)績產生正向反饋。
　　盈利預測與投資建議。預計23-25年EPS為2.80、4.79、6.22元/股，綜合考慮公司增長空間、市場地位和可比公司估值水平，給予23年32倍估值，給予合理價值89.60元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。整車銷量不及預期；技術升級不及預期；原材料價格波動