>> 東海證券-億緯鋰能(300014)公司簡評報告：業(yè)績符合預期，動力儲能業(yè)務(wù)高增-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周嘯宇 |
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事件：公司2022年營利同比雙增，業(yè)績符合預期。4月17日，公司披露2022年年報。公司2022年營業(yè)收入363.04億元，同比增長114.82%，歸母凈利潤35.09億元，同比增長20.76%，扣非凈利潤26.95億元，同比增長5.81%。公司2022Q4營業(yè)收入120.21億元，同/環(huán)比+120.48%/28.47%，歸母凈利潤8.43億元，同/環(huán)比+22.24%/-35.44%。
公司產(chǎn)能擴張迅速，積極布局海外業(yè)務(wù)。動力電池端：1）公司率先布局三元大圓柱系列，在荊門、成都等地區(qū)形成產(chǎn)能，此外為打開海外市場，在匈牙利規(guī)劃產(chǎn)能，預計到2025年公司大圓柱產(chǎn)能約30GWh；2）公司BMS項目通過海外認證，標志著BMS開發(fā)能力達到行業(yè)領(lǐng)先水平，進一步促進海外業(yè)務(wù)的開拓。儲能電池端：1）公司儲能業(yè)務(wù)迅速增長，2022年公司儲能出貨約10GWh，市場份額行業(yè)前列；2）公司新產(chǎn)品LF560K，采用超大電池CTT技術(shù)，實現(xiàn)電芯及系統(tǒng)成本雙降；3）與美國頭部儲能系統(tǒng)集成商簽署了供貨協(xié)議，推動公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展。
上、中游材料布局強化公司盈利。上游材料：鋰鹽（規(guī)劃權(quán)益產(chǎn)能約7萬噸）、鎳礦（與華友鈷業(yè)合資建廠，并參與其定增）。中游材料：正極（與德方納米、貝特瑞、SKI合資建廠）、負極（與中科電氣、貝特瑞合資建廠）、隔膜（與恩捷股份合資建廠）、電解液（與新宙邦合資建廠），隨著相關(guān)產(chǎn)能達產(chǎn)，成本優(yōu)勢凸顯。
股權(quán)激勵目標彰顯公司信心。2023年公司股權(quán)激勵方案落地，計劃向董事、高級管理人員、及中高層管理人員等165人授予3500萬份限制性股票，要求2023-20226年公司營收不低于700/1000/1500/2000億元，若達成當年收入目標八成以上即可按比例獲得激勵，彰顯公司經(jīng)營信心。
投資建議：考慮到公司行業(yè)龍頭地位，儲能業(yè)務(wù)進展迅速。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入614.87/915.86/1345.31億元，同比+69.4%/+49.0%/+46.9%，公司2023-2025年歸母凈利潤為60.84/90.78/139.75億元，對應(yīng)當前P/E為23x/15x/10x，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：新能源汽車行業(yè)需求波動風險；儲能行業(yè)競爭加劇風險；原材料價格波動風險。
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