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公司公告：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別363.04、35.09、26.95億元，分別同比增長114.82%、20.76%、5.81%。其中公司Q4實(shí)現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別120.21、8.43億元、5.18億元，分別同比增長120.48%、22.24%、24.27%。
　　年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，Q4計(jì)提較多影響利潤。2022年思摩爾貢獻(xiàn)投資收益約7.9億元，剔除思摩爾貢獻(xiàn)后公司自身歸母凈利潤約27億元，同比增長122.2%。其中Q4預(yù)計(jì)思摩爾貢獻(xiàn)投資收益約1.3億元，公司自身實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約7.1億元，同比增長130%。Q4公司費(fèi)用計(jì)提較多，其中股權(quán)激勵約6.5億元、獎金超1.5億元。此外，Q3興華鋰鹽股權(quán)變更結(jié)算，上半年的部分收益在Q3沖回，使得Q3基數(shù)偏高，但加回費(fèi)用后公司Q4主業(yè)環(huán)比增速仍超40%。
　　動力、儲能電池進(jìn)入收獲期，盈利能力穩(wěn)步提升。2022年公司動力儲能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收276億元，同比增長176%。動力及儲能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長，估算公司22年鐵鋰電池出貨約20GWh，對應(yīng)收入貢獻(xiàn)超180億元，其中Q4公司鐵鋰出貨約7.5-8GWh，估算收入約70億元，保持高增長，主要系公司儲能領(lǐng)域出貨快速增長，同時(shí)在動力新客戶上繼續(xù)突破，公司目前相繼向廣汽、小鵬、哪吒等多家車企配套磷酸鐵鋰電池，估算公司動力、及儲能業(yè)務(wù)凈利率約5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤約3.5億元。公司軟包電池全年出貨近9GWh，Q4出貨超2GWh，環(huán)比略有增長，盈利能力相對穩(wěn)定。綜上，估算2022年公司動力及儲能電池業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)利潤近13億元，同比增長超250%，已進(jìn)入收獲階段。
　　消費(fèi)類電池競爭力進(jìn)一步鞏固。公司2022年消費(fèi)類鋰離子電池、鋰原電池分別實(shí)現(xiàn)營收63.67、21.45億元，分別同比增長26%、15.81%，2022年消費(fèi)類電池實(shí)現(xiàn)凈利潤約11億元。估算Q4公司鋰原電池收入約6億元，貢獻(xiàn)利潤約1.3億元。公司消費(fèi)類鋰離子電池22年出貨約7億顆，其中Q4圓柱電池收入約11億元，出貨1.4億顆左右，環(huán)比略有下滑，主要系下游電動工具市場需求波動疊加下游在去庫，預(yù)計(jì)消費(fèi)電池行業(yè)需求今年下半年有望開始恢復(fù)。總體來看，公司消費(fèi)電池的市占率、市場地位都進(jìn)一步提升。
　　公司仍在強(qiáng)成長期。公司在原有布局和基礎(chǔ)上，通過過去8年多努力，在動力、儲能電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破，從出貨規(guī)模、盈利狀況、客戶結(jié)構(gòu)、技術(shù)與產(chǎn)品方案等多個(gè)維度看，公司已具備較強(qiáng)的競爭力，市場地位在持續(xù)提高；并且公司的大圓柱產(chǎn)品、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度已走在行業(yè)前列。公司消費(fèi)類電池產(chǎn)品覆蓋面、業(yè)務(wù)規(guī)模、市場低位也都得到進(jìn)一步提升。在過去發(fā)展中，公司成功解決了從小公司向中等規(guī)模公司發(fā)展中的技術(shù)、產(chǎn)品、管理挑戰(zhàn)，形成了針對消費(fèi)電池+動力電池兩塊業(yè)態(tài)差別較大的板塊的管理架構(gòu)。在供應(yīng)鏈管理方面，公司布局也比較深入，其早期布局的材料合資廠、鋰鹽廠今年將逐步貢獻(xiàn)利潤。參照公司最新一期股權(quán)激勵目標(biāo)，23-26年將分別努力實(shí)現(xiàn)700/1000/1500/2000億元收入規(guī)模，總體來看，公司仍然在強(qiáng)成長的階段。
　　投資建議：公司在客戶、產(chǎn)品方面都已達(dá)到一定高度，管理上也支撐了小型鋰電、動力儲能大鋰電兩大差異化業(yè)務(wù)的并行發(fā)展，到目前成功發(fā)展成中等規(guī)模企業(yè)。公司當(dāng)前仍在快速發(fā)展階段，考慮到其資源端貢獻(xiàn)的變化以及考慮激勵費(fèi)用的影響，預(yù)計(jì)2023、2024年歸上凈利潤約59.6、91億元（已經(jīng)分別扣除8.7和6.1億股權(quán)激勵費(fèi)用），調(diào)整至85-90元目標(biāo)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動力客戶開拓低于預(yù)期，多業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，新型煙草政策與競爭。