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事件：公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預告，23Q1歸母凈利10.4-11.5億元，同增100%-120%，環(huán)增23%-36%；扣非歸母5.7-6.5億元，同增30%-50%，環(huán)增9%-26%，非經(jīng)常損益達5億元左右，我們預計主要為政府補助，扣非凈利基本符合市場預期。
　　動儲出貨預計9-10GWh、全年出貨預計65GWh左右。我們預計公司23Q1動力儲能電池收入80-90億元，對應出貨9GWh+，環(huán)比略降，其中預計三元2GWh，鐵鋰7GWh+（儲能占比50%+）。全年看，我們預計動儲收入預計500億元，對應出貨65GWh，其中軟包10GWh左右，儲能35GWh，同增200%+，動力預計25GWh（其中三元5GWh，大圓柱3-4GWh，方形鐵鋰15GWh+）。
　　電池盈利受減值影響、23年盈利水平整體可維持。23Q1碳酸鋰跌價，我們預計公司計提減值1-2億元。同時，動力方面，23Q1起公司對國內客戶有所讓利，疊加產(chǎn)能爬坡，預計微利，但海外動力盈利維持較高水平。儲能方面，由于儲能調價存在時滯，23Q1仍交付部分22年訂單，預計凈利率5%+。我們預計整體23Q1動力儲能預計貢獻3-4億元利潤，全年預計貢獻25-30億元利潤，維持5%凈利率。
　　消費電池同比穩(wěn)健增長、投資收益受鋰價影響環(huán)比下降。我們預計消費電池23Q1收入20-30億元左右，同比穩(wěn)健增長，貢獻利潤1億元+，鋰原電池預計貢獻利潤1-2億元，思摩爾預計貢獻投資收益1.5-2億元。此外公司碳酸鋰及中游材料投資收益受鋰價下跌及鹽湖冬季減產(chǎn)影響，預計貢獻投資收益1億元左右，環(huán)比下降50%+。
　　盈利預測與投資評級：由于下游需求偏弱，我們下修公司23-24年歸母凈利至63、92億元（原預測70、100億元），同增81%、45%，對應23-24年22、15x PE。考慮到公司儲能業(yè)務持續(xù)擴張，一體化布局加速，盈利水平向好發(fā)展，我們給予公司23年35倍PE，目標價108.5元，維持“買入”評級。
　　風險提示：電動車銷量不及預期。