>> 中信建投-億緯鋰能(300014)保供讓利定價模式對公司影響小，預(yù)計全年利潤率保持平穩(wěn)-230220
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 428KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許琳,朱玥 |
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核心觀點
龍頭公司通過碳酸鋰讓利來確保80%以上份額的定價方式對億緯鋰能影響較小，主要是因為公司在當(dāng)前客戶體系中份額較高，龍頭公司定價方式對公司核心客戶影響有限。此外公司2023年碳酸鋰自供比例進(jìn)一步提升，碳酸鋰等主材價格波動影響可控，材料價格下降反而利好公司盈利。預(yù)計公司全年利潤率保持平穩(wěn)，利潤率會隨規(guī)模效應(yīng)、控本能力加強(qiáng)而提升，而自供碳酸鋰的盈利將讓利給主機(jī)廠，以爭取更高份額。
事件
近日龍頭公司通過碳酸鋰讓利來確保80%以上份額的定價方式，引發(fā)市場對二線廠的擔(dān)心，億緯鋰能作為二線頭部公司首當(dāng)其沖，股價波動較大。
簡評
公司在當(dāng)前客戶體系中份額較高，龍頭公司定價方式對公司核心客戶影響有限（不滿足龍頭公司份額要求）。
公司當(dāng)前定價模式清晰明確，包括主材價格聯(lián)動(季度核算）、碳酸鋰返利、年度鎖價。今年公司自供碳酸鋰1萬噸左右，后期湖南、四川等還有其他資源陸續(xù)釋放，碳酸鋰等主材價格波動對公司影響可控，材料價格下降反而利好公司盈利。
公司年度銷量、盈利預(yù)期無改變，公司本身利潤率會隨規(guī)模效應(yīng)、控本能力加強(qiáng)而提升，而自供碳酸鋰的盈利將讓利給主機(jī)廠，以爭取更高份額。
大圓柱進(jìn)展順利，預(yù)計23Q2小批量交付。公司判斷大圓柱將憑借經(jīng)濟(jì)性、安全性、快充性有望成為未來電池終極技術(shù)方向。
公司對全年營收及盈利很有信心，預(yù)計股權(quán)激勵700億元收入目標(biāo)包括動力290億、儲能270億、消費140億。
預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤63、95億元(考慮股權(quán)激勵費用和年終獎）。
風(fēng)險分析
1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
2）原材料價格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
3）公司重點項目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進(jìn)是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。
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