>> 光大證券-億緯鋰能(300014)2023年一季報業(yè)績點評：業(yè)績符合預期，動力儲能出貨維持高增-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞 |
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事件：2023年4月25日，公司發(fā)布2023年一季度報告。公司23年Q1實現(xiàn)營收118.9億，同/環(huán)比+66.11%/-6.95%；歸母凈利11.4億元，同/環(huán)比+118.68%/+35.13%；扣非凈利潤6.12億元，同/環(huán)比+40.66%/+18.03%。符合預期。
碳酸鋰價格下降導致減值，本部凈利潤快速增長：公司2023Q1毛利率16.83%，環(huán)比-0.75 pcts，凈利率11.62%，環(huán)比+3.19 pcts。公司2023Q1本部歸母凈利潤10.46億元，同比+194.64%。主要系：（1）碳酸鋰價格快速下降導致庫存減值損失1.5億，同時下游客戶提貨進度影響，使得營收和扣非凈利潤增幅有差距。（2）非經(jīng)常性損益主要來自于研發(fā)遞延收益和一次性的純政府的補貼5.8億元。（3）投資收益23Q1為2.6億，較22Q4下滑1.07億，思摩爾業(yè)務進入淡季，業(yè)績貢獻進一步下滑。（4）22Q4股權(quán)激勵完畢，23Q1這部分影響消除。
公司發(fā)力儲能業(yè)務，消費電池逐漸回暖：預計2023Q1動力及儲能電池出貨9.7GWh，環(huán)比22Q4持平。23年預計公司動力+儲能出貨60GWh，其中儲能30GWh，動力電池30GWh。23Q1預計消費電池營收同比+20~30%，小圓柱略有下降，后續(xù)預計隨著下游需求的復蘇有望回升。由于儲能電池23年交付訂單多為22年中標項目，中標價位較高，在原材料價格下降周期，公司盈利有望進一步改善。
鋰鹽合資保證碳酸鋰產(chǎn)能，讓渡下游客戶鋰礦利潤維持戰(zhàn)略關(guān)系：公司一方面與產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)合作，穩(wěn)定各環(huán)節(jié)供應。另一方面22年6月以來公司與川能動力/蜂巢能源，紫金鋰業(yè)/瑞福鋰業(yè)分別設(shè)立鋰鹽合資廠，基本鎖定了24年開始每年91GWh產(chǎn)能?？紤]到下游客戶盈利壓力較大，公司選擇讓利鋰礦利潤給下游，自身利潤率維持合理水平。
維持“買入”評級：公司動力電池客戶質(zhì)量處于國內(nèi)第一梯隊，23年4680大圓柱預計穩(wěn)步投產(chǎn)，方型和軟包三元出貨穩(wěn)定。公司布局儲能開發(fā)LF560K鐵鋰大電池，在儲能方面持續(xù)發(fā)力。我們維持預測公司2023-25年凈利潤60.20/93.67/118.69億元，對應當前股價對應PE為21/13/10X，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車儲能等需求不及預期；產(chǎn)能釋放不及預期；電子煙監(jiān)管風險等。
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