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投資事件
　　1）22年，公司實(shí)現(xiàn)總收入363.04億元，同比增長(zhǎng)114.82%；歸母凈利潤(rùn)35.09億元，同比增長(zhǎng)20.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)26.95億元，同比增長(zhǎng)5.81%，位于預(yù)告區(qū)間內(nèi)；毛利率16.43%，同比下降5.1個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利率9.67%，同比下降7.53個(gè)百分點(diǎn)。
　　2）23年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)總收入111.85億元，同比增長(zhǎng)66.11%，環(huán)比下降6.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.40億元，同比增長(zhǎng)118.68%，環(huán)比上升35.13%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.12億元，同比增長(zhǎng)40.66%，環(huán)比上升18.03%；毛利率16.83%，環(huán)比下降0.75個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利率10.19%，環(huán)比上升3.17個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)
　　22年?duì)I收體量快速增長(zhǎng)超額完成目標(biāo)，盈利能力逐季改善
　　公司22年?duì)I收363.04億元，同比高增114.82%，主要系下游動(dòng)力及儲(chǔ)能的旺盛需求出貨高增，公司超額完成第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃261億元的考核目標(biāo)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.76%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患笆杖胫饕担?）受上游原材料上漲影響，22年綜合毛利率16.43%，同比下降5.1個(gè)百分點(diǎn)，公司適時(shí)調(diào)整定價(jià)機(jī)制，毛利率逐季改善，四季度綜合毛利率恢復(fù)至17.58%；2）22年按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提了第三期股權(quán)激勵(lì)方案費(fèi)用，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后，基于2022年超額完成預(yù)算目標(biāo)和公司規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)人員增長(zhǎng)、年終獎(jiǎng)金計(jì)提額增加的情況下，主業(yè)利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)151.80%。23年一季度公司新工廠逐步進(jìn)入量產(chǎn)，體量穩(wěn)步增長(zhǎng)。23年一季度受市場(chǎng)波動(dòng)影響，收入小幅下滑，期間費(fèi)用率環(huán)比下降5.77個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)35.13%。
　　 23年產(chǎn)能逐步投放，動(dòng)力儲(chǔ)能有望快速放量
　　22年公司實(shí)現(xiàn)鋰電池產(chǎn)量92245萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)16.70%，22年動(dòng)力儲(chǔ)能產(chǎn)能整體都在建設(shè)期或試產(chǎn)期，根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，公司23年2月實(shí)現(xiàn)全球動(dòng)力電池裝機(jī)0.8GWh，同比增長(zhǎng)167%，環(huán)比增長(zhǎng)33%，市占率提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至1.9%，目前鋰電池在建產(chǎn)能20780萬(wàn)只，伴隨23年進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，動(dòng)力儲(chǔ)能電芯有望快速放量，公司遠(yuǎn)期規(guī)劃儲(chǔ)能100GWh和動(dòng)力200GWh（其中大圓柱100GWh），市占率有望持續(xù)提升。
　　大圓柱電池引領(lǐng)同業(yè)，產(chǎn)品、制造能力全面
　　公司目前大圓柱產(chǎn)品能量密度達(dá)350Wh/kg，支持9min超級(jí)快充，針對(duì)大圓柱的π系統(tǒng)在CTP集成技術(shù)上用新材料使系統(tǒng)減重10%，實(shí)現(xiàn)小空間、低重量、高續(xù)航；新型儲(chǔ)能電池LF560K大電芯具備560Ah超大容量（1.792kWh），實(shí)現(xiàn)電芯及系統(tǒng)層級(jí)成本雙降；在上海車(chē)展，公司展示方形疊片技術(shù)對(duì)電池性能和工藝的促進(jìn)，在制造層面再進(jìn)一臺(tái)階。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司是優(yōu)質(zhì)鋰電池供應(yīng)商，動(dòng)力儲(chǔ)能快速放量。考慮到短期鋰電排產(chǎn)較弱，我們下調(diào)公司23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-24年歸母凈利潤(rùn)分別為54.40、90.41億元（23-24年下調(diào)前分別為60.22、94.37億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為109.56億元，對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為2.66、4.42、5.36元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為24、15、12倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車(chē)銷量不及預(yù)期，材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品驗(yàn)證和放量不及預(yù)期。