>> 華泰證券-億緯鋰能(300014)多技術(shù)路線布局，一體化領先-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
440KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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1H23營收、歸母凈利同比高增
公司1H23實現(xiàn)營收229.76億元，同比+53.93%，歸母凈利潤21.51億元，同比+58.27%，位于預告區(qū)間20.39-22.42億元內(nèi)，扣非凈利12.56億，同比+5.22%?？紤]行業(yè)競爭激烈，我們下調(diào)公司電池單價和毛利率假設，預計公司23-25年EPS為2.46/3.18/4.09元（前值為2.86/4.50/5.81元）。參考可比公司23年Wind一致預期下平均PE27倍，考慮公司動力與儲能電池業(yè)務高彈性，給予估值溢價，給予公司23年合理PE32倍，對應目標價78.65元（前值74.34元），維持“買入”評級。
2Q23毛利率環(huán)比下滑，期間費用率繼續(xù)優(yōu)化
2Q23公司實現(xiàn)營收117.90億元，同比/環(huán)比+43.92%/+5.41%，歸母凈利10.11億元，同比/環(huán)比+20.69%/-11.27%；毛利率15.07%，同比/環(huán)比-0.89/-1.76pct，毛利率環(huán)比略有下滑，估計主要系電池產(chǎn)品價格下降較多。營收增長帶來費用攤薄，1H23期間費用率同比-0.74pct至8.58%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+0.05pct、-0.24pct、-0.66pct、+0.11pct。1H23投資收益3.53億元，其中思摩爾、青海興華鋰鹽和金昆侖鋰業(yè)分別貢獻了2.24/1.53/0.09億元。
多技術(shù)路線共同發(fā)力，看好長期盈利能力提升
公司針對動力與儲能市場，廣泛布局方形磷酸鐵鋰、方形三元、軟包三元、大圓柱電池等多種技術(shù)路線。1H23動力/儲能電池收入分別為121.1/70.7億元，我們估計對應出貨量分別為12-13/8-9GWh左右，對應單價約0.96/0.79元，按業(yè)務毛利率14.11%/15.63%測算，對應單Wh毛利為0.14/0.12元。公司大圓柱電池目前正在進行大規(guī)模量產(chǎn)驗證，預計今年開始進行交付。23年公司動力、儲能產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司多技術(shù)路線廣泛布局，出貨量有望保持較快增長。隨著公司規(guī)?；?良率提升+供應鏈布局顯效，看好公司盈利能力后續(xù)提升。
海外業(yè)務進展順利，海外擴產(chǎn)持續(xù)推進
6月14日，公司與Powin簽署協(xié)議約定向其生產(chǎn)和交付10GWh方形磷酸鐵鋰電池，6月15日與ABS簽訂協(xié)議約定向其生產(chǎn)和交付13.4GWh方形磷酸鐵鋰電池，海外市場訂單開拓順利。公司海外布局持續(xù)順利擴張。6月8日公告孫公司將在匈牙利投資約100億元人民幣建設乘用車大圓柱電池項目。7月27日，公司公告與EA集團擬在泰國共同組建合資公司，以該合資公司為實施主體建設至少6GWh的電池生產(chǎn)基地，公司持股49%。
風險提示：軟包三元電池、磷酸鐵鋰電池出貨量不及預期；思摩爾業(yè)績不及預期；行業(yè)競爭加劇；新能源汽車銷量不及預期。
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