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事件：公司發(fā)布2023半年度業(yè)績預(yù)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.39-22.42億元，同比增長50%-65%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.94-13.13億元，同比增長0%-10%。其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.99-11.03億元，中值10.01億元，同環(huán)比+19%/-12%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.82-7.02億元，中值6.42億元，同環(huán)比-15%/+5%。我們預(yù)計(jì)公司Q2德枋億緯實(shí)現(xiàn)投資收益約-1.5億元，排除其影響，23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤中值11.51億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.92億元，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
　　動力儲能出貨量環(huán)比高增，預(yù)計(jì)Q2出貨量12-13GWh。我們預(yù)計(jì)公司Q2動力儲能電池出貨量12-13GWh，其中三元出貨量2.5-3GWh，環(huán)比+30%以上，主要受益三元方形投產(chǎn)出貨量提升，鐵鋰出貨量約10GWh，環(huán)比+35%以上，主要受益于儲能需求增加，我們預(yù)計(jì)公司Q2儲能出貨量約7GWh。公司鐵鋰產(chǎn)能目前已大規(guī)模投產(chǎn)，隨著鐵鋰產(chǎn)能快速爬坡，預(yù)計(jì)23全年鐵鋰電池出貨量達(dá)55-60GWh，其中儲能35-40GWh。疊加三元動力電池，預(yù)計(jì)2023全年動力儲能出貨量70GWh以上，同比實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。大圓柱電池已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　動力儲能價(jià)格Q2大幅調(diào)整，下半年預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司Q2動力儲能電池價(jià)格隨上游材料價(jià)格下降同比調(diào)整，預(yù)計(jì)動力儲能電池Q2價(jià)格環(huán)比下降10-20%，三元/鐵鋰電池含稅單價(jià)下調(diào)至0.9/0.8元/Wh，預(yù)計(jì)公司下半年價(jià)格趨于穩(wěn)定。公司Q2德枋億緯合資廠由于庫存減值等原因出現(xiàn)虧損，預(yù)計(jì)虧損1.5億元。消費(fèi)電池環(huán)比有所改善，預(yù)計(jì)思摩爾業(yè)績受益于一次電子煙放量環(huán)比有所提升。
　　投資建議：考慮公司產(chǎn)品出貨量高增，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利51.17/81.61/110.72億元，同比+45.8%/+59.5%/+35.7%，對應(yīng)EPS為2.50/3.99/5.41元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；大圓柱量產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。