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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收229.76億元，同比+53.93%，歸母凈利21.51億元，同比+58.27%，扣非凈利12.56億元，同比+5.22%，毛利率15.93%，同比+0.97pct，凈利率11.02%，同比+2.57pct。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.90億元，同環(huán)比+43.92%/+5.41%，歸母凈利10.11億元，同環(huán)比+20.69%/-11.27%，扣非凈利6.45億元，同環(huán)比-15.08%/+5.38%。
　　動(dòng)力+儲(chǔ)能高增驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，產(chǎn)能加速釋放：公司23年上半年動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)亮眼，驅(qū)動(dòng)總營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)超過(guò)50%并且市占率得到較快提升。其中，動(dòng)力/儲(chǔ)能電池H1出貨量達(dá)12.65GWh/8.98GWh，出貨規(guī)模居行業(yè)前列，同比+79.46%/+102.30%，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收121.19億元/70.72億元，同比+71.92%/+120.17%，主要由于全球動(dòng)力、儲(chǔ)能電池出貨需求量持續(xù)增長(zhǎng)以及公司新工廠、新產(chǎn)線進(jìn)入量產(chǎn)階段，保持了穩(wěn)定的供應(yīng)能力。
　　產(chǎn)品布局領(lǐng)先，在手訂單充足：公司在動(dòng)力電池方面通過(guò)技術(shù)先發(fā)布局大圓柱電池產(chǎn)品，把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年內(nèi)完成46系列大圓柱20GWh產(chǎn)能的落成，并規(guī)劃了沈陽(yáng)、成都、匈牙利等地超50GWh的建設(shè)安排以階段性滿足國(guó)內(nèi)外客戶需求。現(xiàn)已取得未來(lái)5年客戶意向性訂單合計(jì)約472.31GWh。能電池方面，公司大容量?jī)?chǔ)能電池LF560K已獲取5年內(nèi)的意向性客戶需求超過(guò)140GWh，并已啟動(dòng)建設(shè)60GWh超級(jí)工廠。此外，公司預(yù)計(jì)向ABS生產(chǎn)和交付13.389GWh方形磷酸鐵鋰電池；子公司億緯動(dòng)力預(yù)計(jì)向Powin生產(chǎn)和交付10GWh方形磷酸鐵鋰電池。
　　投資建議：受益于動(dòng)力產(chǎn)線的放量以及儲(chǔ)能的快速增長(zhǎng)，公司營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入631.11/896.50/1347.00億元，歸母凈利潤(rùn)44.30/73.10/100.08億元。對(duì)應(yīng)PE 23.07/13.98/10.21倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。