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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入229.76億元，同比+53.93%，歸母凈利潤21.51億元，同比+58.27%，扣非后歸母凈利潤12.56億，同比+5.22%。
　　點(diǎn)評：
　　2023Q2凈利率環(huán)比提升。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收117.90億元，同比+43.92%，環(huán)比+5.41%，歸母凈利潤10.11億元，同比+20.69%，環(huán)比11.27%，毛利率15.07%，同比-0.89pct，環(huán)比-1.76pct，凈利率10.45%，同比+0.89pct，環(huán)比-1.17pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.2%/2.0%/5.3%/0.1%，合計(jì)8.6%，同比-3.2pct，其他收益4.7億元，同比+371%，主因收益相關(guān)政府補(bǔ)助大幅增加。
　　動(dòng)力：46系列大圓柱進(jìn)展順利。2023上半年動(dòng)力電池毛利率14.11%，同比+0.36pct。2023上半年公司動(dòng)力電池出貨量達(dá)12.65GWh，同比增長79.46%，裝機(jī)量市場份額4.4%。公司近期完成100萬顆46系列三元高比能電池的生產(chǎn)下線，公司預(yù)計(jì)今年內(nèi)完成20GWh產(chǎn)能的落成，已取得未來5年客戶意向性訂單約472.31GWh。
　　儲能：盈利能力同比改善。2023上半年儲能電池營收同比增長120%，毛利率15.63%，同比+14.70pct。上半年公司儲能電池出貨量8.98GWh，同比增長102.30%。創(chuàng)新產(chǎn)品LF560K已獲取5年內(nèi)的意向性客戶需求超過140GWh。
　　消費(fèi)：份額保持穩(wěn)定。2023上半年消費(fèi)電池營收同比減少，毛利率21.30%，同比-4.44pct。圓柱三元電池成功進(jìn)入電動(dòng)工具和電動(dòng)兩輪車高端客戶市場，發(fā)布2170040PL全極耳和58E高容量電池，布局圓柱鈉離子電池。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收585/787/961億元，歸母凈利潤分別為53/80/109億元，同比增長51%、51%、37%。截止2023年8月24日市值對應(yīng)23、24年P(guān)E估值分別是19/13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源車需求不及預(yù)期；鋰電池技術(shù)迭代；原材料價(jià)格波動(dòng)。