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公司發(fā)布2023H1業(yè)績公告，上半年實(shí)現(xiàn)盈利21.51億元，同比增長58.27%，公司動(dòng)力和儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)增速明顯，海外產(chǎn)能加速推進(jìn)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023H1盈利同比增長58.27%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收229.76億元，同比增長53.93%；實(shí)現(xiàn)盈利21.51億元，同比增長58.27%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利12.56億元，同比增長5.22%。根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績測算，2023Q2實(shí)現(xiàn)盈利10.11億元，同比增長20.69%，環(huán)比下降11.27%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利6.45億元，同比下降15.08%，環(huán)比增長5.38%。公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023上半年盈利同比增長50%-65%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　動(dòng)儲(chǔ)均呈快速增長，海外盈利水平提升：公司上半年動(dòng)力和儲(chǔ)能電池出貨量均實(shí)現(xiàn)提升，其中動(dòng)力電池出貨量為12.65GWh，同比增長79.46%，在國內(nèi)的裝機(jī)量份額達(dá)到4.35%，位列第四；儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到8.98GWh，同比增長102.30%，位列全球第三。分產(chǎn)品來看，消費(fèi)電池營收37.37億元，同比降低19.12%，毛利率21.30%，同比減少4.44個(gè)百分點(diǎn)；動(dòng)力電池實(shí)現(xiàn)營收121.19億元，同比增長71.92%，毛利率14.11%，同比提升0.36個(gè)百分點(diǎn)；儲(chǔ)能電池實(shí)現(xiàn)營收70.71億元，同比增長120.17%，毛利率15.63%，同比提升14.70個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司境外業(yè)務(wù)盈利能力增長明顯，上半年實(shí)現(xiàn)營收74.24億元，同比增長35.20%，毛利率24.19%，同比提升12.08個(gè)百分點(diǎn)。
　　46系大圓柱有望放量，海外產(chǎn)能布局加速推進(jìn)：公司目前公司已經(jīng)完成了46系列電池部分產(chǎn)能建設(shè)，完成了100萬顆電池生產(chǎn)下線，正式實(shí)現(xiàn)商業(yè)交付及應(yīng)用。目前已取得未來5年約472.31GWh意向訂單，預(yù)計(jì)年內(nèi)完成20GWh產(chǎn)能落成。公司加速推進(jìn)海外產(chǎn)能建設(shè)，將在匈牙利建設(shè)45萬平米的生產(chǎn)基地生產(chǎn)大圓柱電池，在馬來西亞投資建設(shè)圓柱電池產(chǎn)能，配套支持當(dāng)?shù)丶皷|南亞兩輪車及電動(dòng)工具制造企業(yè)。
　　估值
　　結(jié)合公司公告與行業(yè)情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至2.49/3.53/4.59元（原預(yù)測2023-2025攤薄每股收益為2.84/4.65/5.86元），對(duì)應(yīng)市盈率19.7/13.9/10.6倍；維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。