>> 德邦證券-酷特智能(300840)定制服裝需求快速復(fù)蘇，利潤增長超預(yù)期-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偲 |
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事件：酷特智能發(fā)布半年報，2023 H1實現(xiàn)營業(yè)收入3.70億元，同比增長21.36%；歸母凈利潤0.70億元，同比增長53.07%；扣非歸母凈利潤0.63億元，同比增長74.42%。2023Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比增長22.41%，環(huán)比增長24.69%；歸母凈利潤0.41億元，同比增長47.50%，環(huán)比增長40.35%；扣非歸母凈利潤0.38億元，同比增長74.08%，環(huán)比增長51.37%。
定制服裝產(chǎn)銷兩旺，海外市場顯著復(fù)蘇。23年上半年定制服裝實現(xiàn)營業(yè)收入3.59億元，同比增長24.60%，貢獻(xiàn)97%的營收，公司服裝訂單飽滿，23H1西服/襯衣產(chǎn)量分別為20.45/9.48萬套，分別增加3.78/0.92萬套，產(chǎn)能利用率分別達(dá)到143.01%/110.23%，相比去年同期分別提升26.44pct/10.70pct。分地區(qū)來看：23年上半年外銷/內(nèi)銷分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.41/2.29億元，分別同比增長26.40%/18.45%。公司全球客戶資源豐富，積極開發(fā)和維護(hù)新老客戶，內(nèi)銷穩(wěn)步回暖，外銷保持高增，國內(nèi)國外雙循環(huán)發(fā)展格局突出。分渠道來看，公司直營/加盟/線上銷售分別占比3.45億元/2528萬元/9.65萬元，分別同比+23.44%/+2.70%/-91.08%，加盟業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)復(fù)蘇，線上客戶消費量下降較大。
盈利能力持續(xù)提升，重視研發(fā)投入。2023年上半年公司綜合毛利率42.82%，相比去年同期提升2.37 pct；其中外銷和內(nèi)銷的毛利率分別提升5.64和0.10pct。23Q2單季毛利率為43.82%，同比提升1.93 pct，環(huán)比提升2.25pct。23Q2銷售凈利率為19.37%，同比上升2.82 pct，環(huán)比上升2.24pct，外銷毛利率提升帶動凈利率持續(xù)增長，盈利能力顯著提升。期間費用方面，2023年H1公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為11.11%/6.10%/0.06%/5.74%，分別同比變動-2.60 pct/+0.98 pct/-0.53pct/-0.54pct，控費能力良好。23H1公司研發(fā)費用2,123.95萬元，較去年同期增長11%，為酷特C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院和酷特服裝C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的建設(shè)奠定了基礎(chǔ)。受益于收入增長回款能力提升，23H1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為6952.17萬元，同比增長63.16%，經(jīng)營穩(wěn)健向好。
公司數(shù)據(jù)驅(qū)動+智能制造優(yōu)勢顯著，拓客戶拓產(chǎn)品打開成長空間。公司作為大規(guī)模個性化定制龍頭，堅持C2M戰(zhàn)略方向，具備庫存低、交期短、成本領(lǐng)先的三大優(yōu)勢。公司創(chuàng)立了一套通過工業(yè)化手段、效率和成本制造個性化產(chǎn)品的智能制造模式，搭建了包括版型數(shù)據(jù)庫、款式數(shù)據(jù)庫、工藝數(shù)據(jù)庫、BOM數(shù)據(jù)庫在內(nèi)的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，解決了傳統(tǒng)服裝高庫存的瓶頸以及傳統(tǒng)個性化定制高成本、無法量產(chǎn)的痛點，實現(xiàn)“一件起訂，一人一版，一衣一款，7日交付”。，酷特服裝C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺以男裝個性化智能定制為基礎(chǔ)，已推出了女裝和童裝的個性化定制，定制服裝品類不斷拓展，女裝有望貢獻(xiàn)新的增長點。
盈利預(yù)測和投資建議：公司智能制造優(yōu)勢突出，B端客戶粘性較強，訂單飽滿延續(xù)增長。受益于AI對服裝行業(yè)的重塑，服裝定制滲透率有望持續(xù)提升，公司成長可期。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入7.78 /9.81/12.07億元；實現(xiàn)歸母凈利潤1.34/1.74/2.19億元，EPS分別為0.56/0.73/0.91，23-25年對應(yīng)PE為25.05/19.28/15.31 X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：定制行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇，公司訂單需求波動等。
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