>> 國泰君安-紫金礦業(yè)(601899)2023年中報點評：內(nèi)增外延推進，龍頭礦企持續(xù)進階-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿，寧紫微 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司23H1銅、金產(chǎn)量再創(chuàng)新高，銅鋅價格波動拖累業(yè)績，未來公司內(nèi)生增長+外延并購仍在持續(xù)推進，在海外高通脹時代下，公司銅、金核心資產(chǎn)的配置價值凸顯。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標(biāo)價14.31元?？紤]到金屬價格波動和海外通脹對公司礦山成本抬升的影響，下修預(yù)測公司2023/2024年EPS分別至0.86/1.05元（原1.07/1.21元，新增2025年EPS預(yù)測1.28元）。但我們認(rèn)為高通脹時代下公司銅金資產(chǎn)的配置吸引力有望提升，給予2023年16.6倍PE，維持目標(biāo)價14.31元，維持“增持”評級。
產(chǎn)量繼續(xù)高增，價格&成本波動影響業(yè)績。23H1實現(xiàn)營收1503億元(同比+13.5%)，歸母凈利103.2億元(同比-18.4%)，扣非歸母凈利96.6億元(同比-19.7%)；其中Q2實現(xiàn)歸母凈利48.6億元(同比-25.3%，環(huán)比-10.7%)。產(chǎn)量：H1礦產(chǎn)銅/金/鋅/銀產(chǎn)量分別同比增14%/20%/5%/11%；售價：銅/金/鋅/銀分別同比-8%/+10%/-33%/+6%；成本：銅/金/鋅/銀分別同比上升15%/19%/18%12%，業(yè)績整體符合預(yù)期，利潤波動主要由于生產(chǎn)成本上升及銅鋅價格階段性回調(diào)。
內(nèi)增外延推進，龍頭持續(xù)進階。公司旗下卡莫阿二期、巨龍銅礦、Rosebel、Binduli、山西紫金等已開始快速放量，近期公司并購西藏朱諾銅礦，未來新增10萬噸銅礦產(chǎn)能，目前銅/金資源量超7500/3100萬噸，雄厚資源儲備下公司未來業(yè)績、現(xiàn)金流均有強力保障。
海外高通脹背景下，銅、金資產(chǎn)配置吸引力有望提升。23年以來海外通脹中樞的上移已成為大勢所趨，銅金價格有望維持高位。公司坐擁多個優(yōu)質(zhì)銅、金資產(chǎn)，并且仍在擴張進程中，配置價值凸顯。
風(fēng)險提示：銅、金等金屬價格大幅波動，項目建設(shè)進度延后
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