>> 國盛證券-中鋼天源(002057)業(yè)績略有下滑，靜待產(chǎn)品需求回暖-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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受稀土磁材等產(chǎn)品需求拖累，業(yè)績略有下滑。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收14.1億元（yoy-1.7%），歸母凈利潤1.7億元（yoy-13.9%），扣非歸母凈利潤1.4億元（yoy-15.7%）。公司業(yè)績下滑的主要原因?yàn)楣鞠⊥劣来?、芴酮等部分產(chǎn)品受市場需求影響，業(yè)績同比下降。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收8.0億元（yoy+9.0%），歸母凈利潤1.1億元（yoy-16.2%），扣非歸母凈利潤0.9億元（yoy-20.7%）。
檢測和冶金設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。分產(chǎn)品來看，公司檢驗(yàn)檢測表現(xiàn)亮眼，2023H1實(shí)現(xiàn)營收3.2億元（yoy+30.4%）；冶金、礦山、機(jī)電工程專用設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收1.0億元（yoy+62.7%）；工業(yè)原料營收3.7億元（yoy28.3%）；電子元器件營收3.3億元（yoy-0.4%）；金屬制品實(shí)現(xiàn)營收2.3億元（yoy+11.0%）。
盈利能力穩(wěn)定提升，費(fèi)用管控得當(dāng)。2023H1綜合毛利率26.1%（yoy+2.5pct），同期凈利率為13.9%（yoy-1.2pct）。毛利率方面，檢測業(yè)務(wù)大幅上升，實(shí)現(xiàn)57.9%（yoy+1.6pct）;工業(yè)原料/電子元器件實(shí)現(xiàn)14.2%/11.3%（yoy-3.6pct/+3.4pct）;金屬制品實(shí)現(xiàn)毛利率21.5%（yoy1.1pct）。2023H1銷售費(fèi)用率2.4%（+0.7pct），系主要產(chǎn)品銷量略有增加、檢測業(yè)務(wù)加快市場開拓增加銷售人員所致；管理費(fèi)用率5.6%（+0.3pct）；財務(wù)費(fèi)用率-0.2%（-0.3pct），主要系本期利息收入增加所致；研發(fā)費(fèi)用率5.0%（-0.6pct）。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.2億元，同比下降500.6%，主要系收到的現(xiàn)金回款下降，同時本期貼現(xiàn)的銀行票據(jù)減少所致。
寶武入主，磁材業(yè)務(wù)望核心受益。2022年12月，中鋼集團(tuán)正式整體劃入寶武，寶武通過中鋼集團(tuán)間接控股公司32.9%。寶武為世界最大鋼鐵企業(yè)，公司作為寶武集團(tuán)旗下磁材業(yè)務(wù)平臺，擁有5萬噸電子級四氧化三錳/1.5萬噸電池級四氧化三錳/2萬噸永磁鐵氧體器件/8000噸軟磁器件及粉料/2000噸稀土永磁器件/7萬噸金屬制品生產(chǎn)能力，有望深度融入寶武“一基五元”業(yè)務(wù)規(guī)劃，共享優(yōu)秀的經(jīng)營機(jī)制、管理手段、科技成果和資金，并受益大股東背景獲得上游資源稟賦，躋身一線磁材供應(yīng)商，內(nèi)部整合進(jìn)程值得期待。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為4.1/5.1/6.4億元，對應(yīng)EPS為0.54/0.67/0.85億元，對應(yīng)PE為16.5/13.2/10.5x。公司檢測業(yè)務(wù)激勵制度良好、磁材業(yè)務(wù)坐享行業(yè)成長，未來有望維持營收、利潤高增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：磁材下游需求增速不及預(yù)期、檢測業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險等。
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