>> 東海證券-宏微科技(688711)公司深度報告：乘風新能源創(chuàng)宏偉藍圖、增添新產(chǎn)能以積微成著-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 3210KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方霽 |
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投資要點：
新能源產(chǎn)業(yè)驅(qū)動IGBT行業(yè)高速增長，然而全球市場份額主要被海外企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)化率不足35%，國內(nèi)企業(yè)發(fā)展空間巨大。根據(jù)yole數(shù)據(jù)，2020年全球IGBT總規(guī)模約54億美元，預計到2026年達到84億美元，CAGR約為7.5%，新能源汽車是下游應用復合增速最快的行業(yè)，6年CAGR約為22.26%；其次，光伏風電儲能高速增長也驅(qū)動IGBT需求規(guī)模長期增長。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，海外廠商英飛凌、富士電機、三菱這TOP3大企業(yè)占據(jù)了超過50%的市場份額。從宏微科技2022年收入規(guī)模來看，IGBT模塊在全球占比不足3%，與國際巨頭還有近10倍以上的空間。
公司自主研發(fā)IGBT、FRED芯片迭代到第七代，碳化硅二極管小批量供應，產(chǎn)品應用不斷深入到光伏、新能源車市場。目前公司IGBT芯片迭代至第七代，部分產(chǎn)品性能與國際巨頭媲美，2023年上半年已經(jīng)實現(xiàn)了25A小批量交付，完成了150A、200A的拓展，并且12寸1700VIGBT芯片已完成開發(fā)和驗證；車用750V 12寸芯片順利開發(fā)；SiC二極管研發(fā)成功并實現(xiàn)小批量供貨實現(xiàn)。在工業(yè)控制領(lǐng)域客戶有臺達集團、匯川技術(shù)、英威騰等；在新能源發(fā)電客戶有A公司等；在電動汽車客戶有比亞迪、匯川、臻驅(qū)科技等；充電樁客戶有英飛源、英可瑞、優(yōu)優(yōu)綠能、特來電等。
公司產(chǎn)能積極規(guī)劃布局，中長期業(yè)績增長可期。公司目前有2個廠區(qū)：1）華山廠（老廠區(qū)）：規(guī)劃產(chǎn)能450萬塊/年；2）新竹廠一期：規(guī)劃產(chǎn)能480萬塊/年，2022年產(chǎn)能利用率達到20%，預計2023年提升至60%，2024年實現(xiàn)滿產(chǎn)；新竹廠二期：年產(chǎn)能規(guī)劃540萬塊/年，2023年預計有三條產(chǎn)線投入試運行，預計在2024~2025年釋放產(chǎn)能。此外，子公司芯動能項目的交付產(chǎn)能首期規(guī)劃投產(chǎn)120萬塊車規(guī)產(chǎn)品，2023年下半年開始投產(chǎn)和交付，或?qū)⒊蔀槲磥砉绢~外產(chǎn)能供應點，這也是公司業(yè)績增長的一個重要驅(qū)動力。
首次覆蓋，給予“買入”評級。當前我國IGBT國產(chǎn)化率不足35%，國內(nèi)需求受益于新能源汽車、光伏風電儲能等驅(qū)動高速增長，公司作為國內(nèi)IGBT龍頭企業(yè)之一，技術(shù)積累深厚，產(chǎn)品不斷深入新能源市場，產(chǎn)能規(guī)劃高增長，公司短期業(yè)績高速增長，長期發(fā)展可期。我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.02/1.62/2.36元，對應當前市值的PE分別是50.22/31.48/21.64，我們賦予“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能擴張不及預期；上游代工廠繼續(xù)漲價；行業(yè)周期影響價格下跌。
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