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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收19.56億元，同比+28.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比+491.22%。Q2實(shí)現(xiàn)營收10.10億元，同比+41.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比+385.04%。我們認(rèn)為凈利潤增長的主要原因?yàn)楣靖鳂I(yè)務(wù)板塊增長帶來的整體規(guī)模效應(yīng)提升。
　　上半年毛利率提升明顯。2023年上半年公司毛利率21.23%，同比+4.57個(gè)百分點(diǎn)。毛利率提升原因主要為原材料價(jià)格回落，芯片國產(chǎn)替代逐步實(shí)現(xiàn)，采購成本下降。其中Q2毛利率為20.23%，同比+4.57個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-2.07個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)來看，國內(nèi)銷售的毛利率20.02%，同比+1.82個(gè)百分點(diǎn)，國外間接銷售的毛利率13.75%，同比-1.59個(gè)百分點(diǎn)，國外直接銷售毛利率22.89%，同比+7.45個(gè)百分點(diǎn)。
　　費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。2023H1公司銷售費(fèi)用率為2.28%，同比-0.31個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為5.32%，同比-0.52個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為5.21%，同比-1.35個(gè)百分點(diǎn)。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊增長，渦殼產(chǎn)品受益于混動(dòng)汽車市場擴(kuò)容。2023H1，發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理重要部件業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收7.84億元，同比+15.45%，占營收比重40.10%；發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理節(jié)能減排部件實(shí)現(xiàn)營收9.76億元，同比+35.97%，占營收比重49.90%，公司的渦輪增壓器殼體產(chǎn)品訂單充足，隨著混動(dòng)汽車市場擴(kuò)容而持續(xù)增長。
　　新能源熱管理收入保持高增速，應(yīng)用場景覆蓋汽車、液冷、光伏等。2023H1，公司新能源汽車、氫燃料電池和液冷數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能及光伏系統(tǒng)冷卻部件與模塊的收入達(dá)到1.37億元，同比+94.78%，占營收比重7.01%。
　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.01億、3.72億、4.62億，EPS分別為0.60元、0.74元、0.92元，PE分別為22.40倍、18.11倍、14.57倍。維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車市場不及預(yù)期；產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期