>> 華泰證券-瑞泰科技(002066)毛利率略有改善，靜待需求修復(fù)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷，黃穎 |
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23H1收入/歸母凈利同比-8.9%/+14.7%，維持“增持”
8月30日公司發(fā)布23年中報：23H1實現(xiàn)收入/歸母凈利22.4/0.3億元，同比-8.9%/+14.7%，歸母凈利低于我們預(yù)期（0.49億元）；23Q2收入/歸母凈利11.7/0.1億元，同比-4.9%/+1.0%?？紤]到今年下游行業(yè)景氣度承壓，我們下調(diào)23-25年公司歸母凈利為0.74/1.00/1.26億元（前值0.81/1.01/1.26億元），復(fù)合增速23.8%。截至8月30日可比公司23年Wind一致預(yù)期均值0.90xPEG，考慮到公司成長性更優(yōu)，故給予一定溢價，給予1.6xPEG，目標價12.22元（前值13.31元），維持“增持”評級。
23H1玻璃窯用耐材收入同比提升，毛利率略有上升
23H1公司玻璃窯用/水泥窯用/鋼鐵用耐火材料分別實現(xiàn)收入2.7/4.8/13.6億元，同比+10.5%/-18.1%/-8.1%，在下游鋼鐵、建材行業(yè)需求偏弱的背景下，公司水泥、鋼鐵用耐火材料收入承壓。23H1公司整體毛利率16.7%，同比+0.1pct，其中玻璃窯用/水泥窯用/鋼鐵用耐火材料毛利率為17.3%/26.1%/13.9%，同比-0.7/+0.4/+0.7pct；23Q2毛利率16.7%，同/環(huán)比+0.02/+0.1pct。據(jù)中國耐火材料協(xié)會，耐火原材料市場和物流費用整體表現(xiàn)低位穩(wěn)定，或有助于公司毛利率修復(fù)。
23H1費用率小幅上升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流承壓
23H1期間費用率13.1%，同比+0.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為2.9%/5.4%/3.8%/1.0%，同比-0.2/+0.5/+0.2/-0.1pct。23H1歸母凈利率/扣非歸母凈利率1.4%/0.9%，同比+0.3/+0.1pct；23Q2為0.9%/0.5%，同比+0.1/+0.2pct，環(huán)比-1.2/-0.8pct。23H1公司資產(chǎn)負債率/有息負債率73.7%/31.2%，同比+1.2/-0.02pct。23H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流-0.9億元，同比-355.5%，其中23Q2為-0.1億元，同比-122.4%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅減少主要因應(yīng)收賬款同比增長，造成資金占用較高所致。
融資集中核心主業(yè)，高端耐材助力公司保持領(lǐng)先
7月1日，公司公告向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，擬募集資金總額不超過5.2億元，募集資金將用于焦耳爐用高性能耐火材料數(shù)字化生產(chǎn)線建設(shè)、年產(chǎn)11.5萬噸節(jié)能低碳復(fù)合新材料技術(shù)智能化升級改造等項目，新投產(chǎn)的主要產(chǎn)品集中以節(jié)能型高端耐火材料為主，其中具有代表性的低導(dǎo)熱多層復(fù)合莫來石磚產(chǎn)品、短流程連鑄生產(chǎn)用耐火材料分別可有效降低水泥、鋼鐵產(chǎn)品的單位能耗，能夠有效促進相關(guān)行業(yè)的節(jié)能降碳，進一步提升公司的核心競爭力，顯著增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。
風(fēng)險提示：鋼鐵/水泥/玻璃行業(yè)景氣度下行，成本大幅上升，資產(chǎn)負債率持續(xù)偏高。
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