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    同時(shí)，耐火材料出口貿(mào)易形勢嚴(yán)峻。2016年耐火原料和制品出口貿(mào)易總額已降到了近五年來的最低點(diǎn)，只有25.65億美元，同比下降11.62%，比2014年最高點(diǎn)33.30億美元減少7.65億美元，下降22.97%。耐火材料主要下游行業(yè)（鋼鐵、水泥、玻璃）均為產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)，基建工程投資大幅降低，致使基建工程用耐火材料需求量快速萎縮。2016年，我國鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資5139億元，同比下降8.60%。但隨著國家供給側(cè)改革的推進(jìn)，耐火材料下游的玻璃、水泥、鋼鐵等行業(yè)在2016年下半年有回暖跡象。2016年，耐材主要下游行業(yè)粗鋼、水泥、平板玻璃和有色金屬產(chǎn)量均小幅增長，分別增長1.2%、2.5%、5.8%和2.5%，產(chǎn)品價(jià)格也小幅上漲。2016年主要下游行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益也大幅提高，鋼鐵行業(yè)，中國鋼鐵協(xié)會會員企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額303.78億元，上年為-779.38億元，一舉實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤517.5億元，同比增長56%；平板玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤57.9億元，同比增長28.3%。
    今年上半年年，受益水泥窯用耐火材料、耐磨耐熱材料市場回暖，據(jù)公司業(yè)績快報(bào)，公司水泥窯用耐火材料收入同比增加1,960萬元，同比增長6.29%；耐磨耐熱收入同比增加3,980萬元，同比增長74.75%。
    ◆做精玻璃板塊業(yè)務(wù)。2016年，52家耐火制品生產(chǎn)企業(yè)銷售收入276.46億元，同比下降3.66%，銷售收入利潤率2.99%。52家重點(diǎn)耐火制品生產(chǎn)企業(yè)銷售收入增幅比全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增幅低8.56個(gè)百分點(diǎn)；銷售收入利潤率低2.98個(gè)百分點(diǎn)。面對嚴(yán)峻的行業(yè)形勢，公司提出做精玻璃板塊的戰(zhàn)略。玻璃板塊以市場為抓手，全面深化改革，全方位預(yù)算管理，生產(chǎn)基地、營銷團(tuán)隊(duì)和原料供應(yīng)上下聯(lián)動，以降低成本為目標(biāo)的科研成果實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，最終實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2016年，平板玻璃、日用玻璃的產(chǎn)量均由2015年的負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長。其中，日用玻璃產(chǎn)量同比增長11.64%，平板玻璃產(chǎn)量同比增長5.80%且在2017年前5個(gè)月繼續(xù)保持著6.4%的增長速度。價(jià)格方面，玻璃價(jià)格指數(shù)從2016年年中開始出現(xiàn)回升態(tài)勢，一路向上走高，截止2017年5月，仍然保持在一個(gè)較高的水平，且玻璃綜合指數(shù)、玻璃價(jià)格指數(shù)和玻璃市場信心指數(shù)保持著高度的一致性。
    公司加大玻璃市場開發(fā)力度，玻璃窯用耐火材料業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營業(yè)績提升，營業(yè)收入同比增長23.28%。公司湘潭分公司投資建設(shè)的國家"863"重點(diǎn)計(jì)劃科技成果產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目"玻璃窯用低導(dǎo)熱鋯剛玉及α-β氧化鋁耐火材料"的生產(chǎn)基地將于2017年年底建成。
    投資建議： 
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年的凈利潤分別為35.99百萬元、37.67百萬元，EPS分別為0.05元、0.06元，對應(yīng)P/E分別為252.00倍、210.33倍，目前耐火材料行業(yè)P/E（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為80.98倍，公司估值還有下降空間，考慮公司下游鋼鐵、玻璃行業(yè)回暖，我們首次給予其"中性"投資評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    下游行業(yè)復(fù)蘇緩慢；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。